吉祥航空(603885):三季度净利同比下滑,静待供需格局改善

吉祥航空2024年三季度业绩同比下滑。2024年前三季度公司营业收入174.92亿元,同比增长10.15％,实现归母净利润12.71亿元,同比增长10.12％,其中单三季度公司营业收入65.36亿元,同比下降0.2％,实现归母净利润7.82亿元,同比下降27.21％。

   国内需求修复,客座率同比提升明显,但收益水平同比下滑显著。2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长4.73％、12.69％以及13.42％,且分别恢复至2019年同期的128.15％、138.46％以及140.45％;客座率恢复至85.74％,同比下降了0.55pct,相较2019年下降了1.23pct。其中,国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的134.22％和133.92％,国内客座率恢复至88.87％,相较2019年提升了0.2pct;国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的158.48％和168.8％。2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平表现承压,单位RPK营业收入为0.51元,同比下降11.44％,相较2019年下降4.48％。

   得益于经营效率提升以及油价下跌,公司单位成本同比下降。因供需持续修复,三季度公司营业成本实现51.84亿元,同比增长9.23％。得益于经营效率提升以及航油价格下降(航空煤油出厂价均价同比下降3.6％),单位ASK营业成本为0.35元,同比下降3.7％,相较2019年下降1.7％,由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,从而导致公司毛利率同比减少6.85pct至20.69％。

   风险提示:宏观经济下行,油价汇率剧烈波动,安全事故。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,因此导致公司盈利预测下调,预计2024-2026年公司归母净利分别为11.61亿元、21.14亿元、25.79亿元(2024-2026年调整幅度分别为-48％/-25％/-20％),随着一揽子经济政策陆续出炉,建议关注国内航空出行需求的边际变化,中长期看好民航复苏趋势,维持"优于大市"评级。