国电南瑞(600406):三季度业绩稳健增长,深度受益新型电力系统建设-公司季报点评

2024年前三季度营收同比增12.97％,归母净利润同比增7.53％。2024年前三季度,公司实现营收323.13亿元,同比增12.97％;综合毛利率29.26％,同比降0.04pct;归母净利润44.73亿元,同比增长7.53％。我们认为,公司归母净利润增速低于收入增速主要源于:期间费率同比增0.65pct等。

   2024年前三季度期间费率同比增加。2024年前三季度,公司期间费率13.17％,同比增0.65pct。其中,销售费率、管理费率同比下降,研发费率、财务费率同比增加。

   具体来看:(1)销售费率4.61％,同比降0.08pct。(2)管理费率2.77％,同比降0.09pct。

   (3)研发费率6.49％,同比增0.39pct。(4)财务费率-0.71％,同比增0.44pct。

   2024年第三季度营收同比增18.19％,归母净利润同比增6.27％。2024年第三季度,公司实现营收121.99亿元,同比增18.19％;综合毛利率29.63％,同比降0.88pct;归母净利润17.64亿元,同比增长6.27％。

   我们认为,公司归母净利润增速低于收入增速主要源于:毛利率同比降0.88pct,期间费率同比增0.70pct等。

   第三季度期间费率同比增加。2024年第三季度,公司期间费率12％,同比增0.70pct。管理费率同比下降,研发费率、销售费率、财务费率均不同程度同比增加。

   具体来看:(1)销售费率4.27％,同比增0.18pct。(2)管理费率2.45％,同比降0.24pct。

   (3)研发费率5.50％,同比增0.22pct。(4)财务费率-0.23％,同比增0.54pct。

   加快构建新型电力系统,公司有望深度受益。1-9月,国内电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1％。2024年,阿坝-成都东特高压交流、陕北-安徽特高压直流及青藏直流二期扩建工程开工,华北"西电东送"通道调整、青海红旗750千伏、巴林-奈曼-阜新等一批重点工程投产。电网数字化智能化水平不断提升。

   我们认为,公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商,处于市场龙头地位,有望深度受益。

   盈利预测与投资建议。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为80.09亿元、91.16亿元、104.67亿元。每股收益为1.00元、1.13元、1.30元。基于同业估值水平及公司在智能电网领域的龙头地位,给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价格区间30元-35元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。电网投资不及预期;特高压建设进度不及预期;网外市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。