比音勒芬(002832):Q3业绩优于行业,新品牌发展可期-2024年三季报点评

Q3因国际品牌培育投入增加,短期盈利略有波动,但业绩仍显著优于行业;公司拓店保持稳健增势,同时更加注重门店盈利水平,未来高质量发展可期。

   投资要点:投资建议:考虑到消费需求疲软影响终端销售,下调2024-2026年EPS预测至1.61/1.85/2.08元(调整前为1.88/2.20/2.53元),考虑到公司作为中高端时尚运动服饰龙头的地位稳固,给予公司2024年高于行业平均的15倍PE,维持目标价24.44元,维持"增持"评级。

   事件:2024Q1-3收入30.0亿元,同比+7.3％;归母净利润为7.6亿元,同比+0.6％;扣非归母净利润为7.3亿元,同比+1.3％。其中Q3收入10.6亿元,同比-4.4％,归母净利2.8亿元,同比-17.3％,扣非归母2.8亿元,同比-20.0％。业绩略低于预期。

   因国际品牌培育投入增加,短期盈利略有波动,但Q3业绩仍显著优于行业。Q3收入同比-4.4％,毛利率同比-2pct,主要受部分产品加价倍率下降以及产品结构变化的影响,折扣保持稳定。Q3比音勒芬主品牌表现稳健,国际品牌持续培育,其中KENT＆CURWEN品牌的新品于2024年9月在英国伦敦时装周亮相,线下门店持续快速拓展,根据官方公众号数据,当前该品牌已在深圳万象天地、香港海港城、重庆星光68等多地商圈开出共计7家门店。因新品牌培育所需投入增加,Q3销售/管理/财务费用率同比分别+0.2/+5.2/+0.6pct,其中管理费用同比增加5280万,因此费用端抬升导致短期盈利出现下滑。若剔除新品牌培育的费用影响,预计利润端增速与收入端增速较为匹配,业绩表现显著优于行业。

   渠道端更加注重门店盈利,中长期高质量发展可期。2024H1公司新开59家、关闭51家门店,合计净增加8家,在弱消费背景下,公司将更加关注门店的经营质量及盈利水平,下半年保持平稳拓店节奏。截至Q3末存货同比+28％至8.9亿元,主要由于新品牌备货以及老品牌冬装备货增加。Q4公司将保持稳健运营策略;展望中长期,主品牌、高尔夫独立店以及威尼斯狂欢节品牌将持续稳步拓店,同时国际新品牌将持续快速成长,公司业绩有望持续领跑行业。

   风险提示:新品牌培育不及预期,终端消费需求不及预期