米奥会展(300795):三季报符合预期,关注四季度销售情况

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入4.25亿元,同比下降9.44％;实现归母净利润0.68亿元,同比下降16.62％;实现归母扣非净利润0.56亿元,同比下降28.42％其中,Q3公司实现营业收入1.65亿元,同比增长42.29％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长395.58％;实现归母扣非净利润0.19亿元,同比增长348.59％点评:展会排期及规模差异带动三季度业绩高增长。2024Q3公司在美国、巴西、墨西哥、南非4国举办了4场线下展会,对比2023Q3的3场展会数量更多,单场规模更大。其中美国展为公司在北美首场自办展,虽然受签证因素影响,仍有超400家中企参展,展会面积仍达到1万平。墨西哥展展览面积达到2.5万平,超700家企业参展,较上届展会实现翻倍式增长。

   Q3毛利率同比下滑,期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率50.17％,同比下滑2.05pct;其中Q3毛利率43.85％,同比下滑9.71pct。毛利率的下滑主要由于美国、墨西哥、巴西三国的签证问题导致部分展商无法到展,而办展成本支出相对刚需,造成一定拖累。从期间费用类看,Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.7％/8.89％/2.55％,同比分别为-6.57pct/-1.67pct/-1.09pct/+0.6pct,公司在费用管控上进一步加大力度,实现降本增效。

   中国企业出海需求旺盛,专业化办展提升品牌竞争力。公司深耕海外办展多年,具有较高竞争壁垒。国内市场需求增长乏力的背景下,中小企业出海意愿较高。Q4公司将在波兰、日本、印尼、迪拜等国举办5场展会,预计整体展位数同比有较好表现。2025年公司计划16场展会,新增沙特一国,办展地域进一步拓展。

   投资建议:受宏观环境及地缘政治的影响,下调公司盈利预期,预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.18/2.72/3.36亿元,同比增速11.42％/17.66％/14.52％(原预测2.47/3.26/4.24亿元,同比增速30.18％/23.9％/22.71％)。预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.18/1.46元/股(原预测为1.08/1.42元/1.85元/股),2024-2026年PE分别为20X、16X和13X,给予"买入"评级。

   风险提示:公司存在宏观经济增速变化,国际贸易环境发生变化,贸易壁垒,关税政策变化,企业出海参展补贴政策变化,展会举办国政治、经济、社会等变化,国际汇率波动等风险