潮宏基(002345):24Q3业绩符合预期,看好长期品牌力提升-三季点评

潮宏基24Q3业绩符合预期,Q3营收环比降速。1)24Q1-Q3:营收48.59亿/+8.01％,归母净利润3.16亿/+0.95％,归母净利率6.50％/-0.45pcts,扣非归母净利润3.10亿/+0.77％;毛利率24.16％/-2.58pcts,销售费用率11.62％/-1.96pcts,管理费用率2.00％/+0.13pcts,研发费用率0.90％/-0.07pcts;2)24Q3:营收14.28亿/-4.36％。归母净利润0.86亿/-17.21％,归母净利率6.05％/-0.94pcts,扣非归母净利润0.85亿/-17.71％,我们认为,Q3营收降速系金价持续上升导致消费者谨慎、抑制消费者需求等所致,且金价上升对公司产品具有成本端的不利影响,因此公司营收、利润压力均放大。

   分渠道:发力加盟代理模式,直营注重店效提升:(1)直营渠道:截至24Q3门店350家,较2023年末净减少42家,我们认为,直营渠道店铺数降低主要由渠道策略调整导致,随着店效提升、未来店铺开闭店节奏稳定,仍有改善空间,国内方面,2024年8月,公司分别于杭州、宜兴新开两家直营门店,9月于宁波新增1家直营门店,我们预计未来直营渠道数量仍将处于稳定状态,门店优化或为增长关键;(2)加盟渠道:公司加快市场开拓及渠道下沉,在成长与空白区域加速渗透,成熟市场主抓渠道下沉,全力打造更多区域性标杆店。截至24Q3期末门店1413家,较2023年末净增92家;(3)海外线下渠道:2024年8月公司于马来西亚吉隆坡开设首家线下门店,为公司海外渠道扩张首店,我们认为,随着公司古法黄金等产品认可度提升及品牌力提升,公司出海仍有空间。

   分品类:时尚珠宝表现较好,传统黄金需求走高:(1)时尚珠宝:公司时尚珠宝快速推新、加强差异化审美体验以适配年轻审美需求、IP联动破圈,或带动时尚珠宝品类持续向好。24Q3,公司潮宏基珠宝推新"花丝·如意""花丝·圆满"系列,以及"臻金·梵华""臻·藏"等系列新品上市后广受好评;(2)传统黄金:金价上升导致投资者较为谨慎,相对刚需的传统黄金需求更高,时尚珠宝品类的高产品力回馈于公司的品牌力,24Q3公司获得亚洲品牌五百强,一定程度上驱动消费者于潮宏基门店购买传统黄金产品;(3)女包业务:24Q3焕新升级"叠叠包""贝壳包"等原创真皮系列包袋,增加手工包挂、包扣,结合渠道特质打造差异化产品矩阵,我们认为,快速推新+差异化设计,公司女包业务有望实现业绩提升。?

   投资建议:潮宏基新潮设计更易入驻核心商圈,K金镶嵌保障渠道高利润率留存;精品小店模式高效拓展,低基数下渠道具备高成长性,预计公司2024-2026年收入65.45/75.72/87.78亿元,同比增长10.9％/15.7％/15.9％,归母净利润3.85/4.40/5.10亿元,同比增长15.5％/14.4％/15.8％,对应PE11.40/9.97/8.61倍,维持买入评级。

   风险提示:消费不及预期、渠道拓店受阻、加盟商管理不善