登海种业(002041):玉米种价下挫致业绩承压,期待种价回暖改善盈利-公司信息更新报告

行情低迷致业绩承压,期待降本增效改善盈利空间,维持"买入"评级2024Q1-3公司营收5.78亿元,同比-11.55％,归母净利润5858万元,同比-38.57％,其中2024Q3营收1.71亿元,同比+0.01％,归母净利润585万元,同比-71.86％,扣非净利润亏损1265万元(非经项中政府补助约1080万元,金融资产公允价值变动及处置金融资产产生的损益约925万元)。2024Q3国内玉米价格大幅下挫,导致公司种子销售承压。考虑公司预收款大增,预计Q4旺季销售良好,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润2.95/3.89/4.99亿元,EPS分别为0.34/0.44/0.57元,当前股价对应PE分别为31.1/23.6/18.4倍,维持"买入"评级。

   9月末合同负债大增,预计Q4旺季销售表现靓丽(1)玉米种子销售低迷拖累公司盈利能力。2024Q1-3公司销售毛利率27.31％,同比-3.32pct,销售净利率9.91％,同比-5.53pct,其中2024Q3销售毛利率31.93％,同比-3.58pct,销售净利率5.56％,同比-9.59pct,净利率同比降幅更大主要系研发费用率抬升6.74pct。(2)2024Q3财务状况稳健。2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额2.47亿元,2024Q3末公司货币资金16.75亿元,资产负债率23.32％,同比-3.93pct,资金回流良好,财务表现稳健。(3)旺季销售回暖驱动预收款大增:9月末公司合同负债8.29亿元,较2023年末增加92.26％,主要系预收款大幅增加,预计Q4旺季公司玉米种子销售回暖。

   降本增效优化传统种子盈利空间,加大研发投入助力转基因业务增长(1)传统玉米种子:玉米种子同质化程度提升、品种数量增多导致市场竞争加剧,叠加玉米价格下滑,种子盈利空间大幅收窄。考虑新疆、甘肃等西北地区未出现恶劣天气,预计制种单产有望提高,制种单位成本或将下降,降本增效优化盈利空间。(2)转基因玉米种子:2024Q3公司研发投入2401万元,同比+91.81％,公司科研育种工作有序推进,为育种创新奠定坚实基础。截至目前,公司累计过审转基因玉米品种6个,过审品种数量排名上市公司第二,期待转基因种子业务助力公司业绩增长。

   风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等。