长飞光纤(601869):24Q3营收和扣非利润转正,AI需求带动出货好转-2024年三季报点评

事件:前三季度,公司实现营业收入86.94亿元,同比-13.31％;实现归母净利润5.73亿元,同比-34.94％;实现扣非净利润3.08亿元,同比-56.63％;24Q3公司实现营业收入33.46亿元,同比+7.46％;实现归母净利润1.95亿元,同比-28.65％,实现扣非净利润1.88亿元,同比+28.48％。

   公司费用管控和现金回流改善,下游AI领域带动出货改善。2024Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为26.80％/28.79％/27.67％,24Q3公司毛利率相比去年同期+1.95pct,环比-1.12pct,24Q3公司期间费率为18.8％,相比去年同期-2.0pct,环比-1.7pct,预计随着AI领域产品出货提升,毛利率将持续改善。2024Q3公司经营性现金净流入5.30亿元,同比环比均实现增长,同时截至2024年三季度末,公司应收账款和应收票据共计为60.36亿元,同比+7.3％,增长缓于营收增速,公司现金回流与费用管控能力持续提升。

   CRU预测2024年为国内光纤底部,2025年将迎来复苏。根据CRU10月发布预测,全球光纤光缆需求在2024年基本持平,2025年将迎来复苏,年增长率约为6.2％,需求达到5.68亿芯公里,主要来自于美国市场的反弹、欧洲市场的复苏以及中国市场的企稳。国内市场方面,中国市场将从2024年的负增长到2025年会有2.3％的增长,一方面主要运营商都在减少对固网和移动网络的投资,导致光纤光缆需求减少,另一方面,运营商重点增加了云计算、数据中心等方面的投资,短期多膜光纤在数据中心、G.654.E光缆在骨干线路的应用不足与抵消普通光缆需求的下降,预计多模光纤将以每年10％的速度增长。光纤光缆出口方面,为应对海外对国内光缆反倾销税,中国厂商开始在海外建立光缆生产厂,一方面就近服务客户,另一方面规避反倾销风险,因此光纤出口逐年上升。

   康宁业绩持续超预期,预计AI建设与海外电信传输增长将带动全球光纤需求上行。近日全球光纤龙头康宁(CORNING)发布2024年三季报,公司实现核心销售收入37.3亿美元,同比+8％,净利润6.1亿美元,同比+20％,二季度之后业绩持续超市场预期,主要受益于光通信业务的良好表现,光通信业务12.46亿美元,同比+36％,其中企业业务同比+55％,下游传统运营商市场与AI带动的数据中心建设均实现高速发展,三季度康宁与AT＆T和Lumen达成的合作协议。海外AI数据中心内部与传输需求提高,以及海外运营商传输需求改善对有效带动全球光纤出货改善,我们看好AI基础设施建设对光纤产业链需求的促进效用。

   投资建议:我们预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润12.16/13.32/14.17亿元,对应PE17/15/14x,维持"推荐"评级。

   风险提示:AI基础设施建设带动光纤出货增速不及预期,光纤出口海外的管制增多。