江海股份(002484):3Q24业绩承压,薄膜及超级电容未来可期-2024年三季报点评

事件:10月29日,江海股份发布2024年三季报,3Q24公司实现营收11.75亿元,同比下滑9.94％;归母净利润1.47亿元,同比下滑20.98％;24年第三季度实现销售毛利率25.27％,同比下滑0.63pct;销售净利率为12.57％,同比下滑1.79pct。

   3Q24营收利润承压。公司三季度业绩有所承压,营收及归母净利润出现同环比下滑。3Q24公司实现营收11.75亿元,同比下滑9.94％,环比下滑10.48％;实现归母净利润1.47亿元,同比下滑20.98％,环比下滑30.20％。公司单三季度销售毛利率为25.27％,同环比均小幅下滑;销售净利率为12.57％,同比下滑1.79pct,环比下滑较为明显,达3.67pct。公司应收账款周转天数由一季度峰值的132.51天下降至三季度的126.80天,连续三季度下降,回款能力有所改善。

   电容器行业温和复苏,需求有所波动。24年上半年铝电解电容占营业收入比重超80％,三季度该业务仍为公司主要业绩贡献来源。受三季度宏观环境波动,工业自动化和新能源领域需求下滑等影响,电容器行业总体需求一般,尚处于温和复苏阶段。铝电解电容器在人工智能、小功率电源等应用领域有望提升,材料方面化成箔电费配套绿电后有望逐步降低。公司MLPC产品在技术、材料等方面实现技术创新,相关的服务器和AI企业加快认定公司产品,有望在四季度实现放量,争取更多市场份额。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化,延伸了铝电解电容器产业链,提高了电容器市场竞争力。

   薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔。薄膜电容及超级电容为公司重点横向拓展的产品,随着新能源汽车的持续发展,公司在车载薄膜电容方面有望持续受益,薄膜电容器模组也将继续改技扩产,满足快速增长的客户需求。超级电容器在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等领域有较多应用空间,公司电网调频模组项目进展顺利,并加速补齐短板,为后续更快发展打下良好的基础。公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。公司3月13日披露的转变控制权为国资控股的事项目前仍在进行中,预计在长期对推动公司实现可持续健康发展有积极贡献。

   投资建议:新能源车、电网建设等市场需求长期向好,公司电容产品可拓展空间广阔,预计公司24/25/26年实现归母净利润7.19/8.93/10.79亿元,对应当前股价PE分别为18/14/12倍。我们看好公司作为产业龙头的竞争力以及产品横向拓展的能力,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品拓展不及预期,宏观环境波动,行业竞争加剧