禾望电气(603063):24Q3扣非净利润环比改善,海外市场加速突破

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收23.12亿元,同比-11.61％,实现归母净利润2.53亿元,同比-36.91％,实现扣非归母净利2.63亿元,同比-17.74％。其中Q3实现营收9.30亿元,同比-13.42％,环比+11.63％,实现归母净利润0.99亿元,同比-50.43％,环比-0.90％,实现扣非归母净利润1.00亿元,同比-33.11％,环比+8.18％。

   业绩短期竞争,公允价值变动拖累利润表现。新能源行业竞争下,公司业绩短期承压,此外公允价值变动净收益拖累业绩表现(前三季度为-3225.63万元,去年同期6771.45万元)。24Q3实现营收9.30亿元,环比+11.63％,扣非归母净利润1.00亿元,环比+8.18％,毛利率35.88％,环比+0.89pct,扣非后,利润与盈利能力环比均有所改善。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.60％/4.15％/7.95％/1.25％,环比分别-0.61/-0.40/-2.59/+0.78pct,费用管控能力良好。

   24Q3新能源电控业务企稳向上,工程传动业务毛利率环比提升。前三季度新能源电控业务实现营收18.02亿元,同比-13.41％,毛利率为34.34％,同比+2.84pct,其中2024Q3实现营收7.51亿元,环比+18.76％,毛利率为32.46％,环比+0.42pct,环比均有所改观;前三季度工程传动业务实现营收3.16亿元,同比-6.34％,毛利率为41.30％,同比-3.61pct,其中2024Q3实现营收1.14亿元,环比-19.31％,毛利率为44.59％,环比+5.46pct,可能与单体项目交付节奏有关。

   氢能领域加大布局,海外市场实现新突破。制氢领域,公司是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家,有能力提供500kW～20MW的大功率IGBT制氢电源产品,并已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。另外,公司海外市场拓展顺利,24前三季度公司实现海外收入1.72亿元,同比+69.80％,实现毛利率51.08％,同比+3.89pct;其中Q3海外实现收入0.76亿元,环比+28.81％。

   公司已在国外荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点。未来公司将持续开拓海外市场,并继续加大对氢能市场的布局,氢能市场有望成为业绩新增量。

   投资建议:公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器、构网型变流及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势。我们看好公司未来的发展前景,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为17、14、12倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:1、行业装机不及预期;2、原材料成本大幅提升;3、新品研发低于预期等;4、海外业务拓展不及预期。