保隆科技(603197):TPMS业务延续高增速,空悬海外拓展取得突破-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收18.43亿元,同比+20％,归母净利润1.00亿元,同比-35％,扣非净利润0.91亿元,同比-31％;2024Q1-Q3实现营收50.26亿元,同比+21％,归母净利润2.49亿元,同比-27％,扣非净利润2.10亿元,同比-24％。

   TPMS业务延续高增速,新车上市或为空悬业务贡献新增量。2024Q1-Q3公司TPMS、汽车金属管件、智能空气悬架、轮胎气门嘴、汽车传感器业务分别实现销售收入16.21亿元、11.17亿元、6.28亿元、5.88亿元、4.71亿元,同比+21％、+6％、+29％、+6％、+38％,TPMS和空悬、传感器等新兴业务增速较快,金属管件、气门嘴等成熟业务稳步增长。2024Q3单季度TPMS业务延续高增速;空悬业务受到下游车型销量影响,短期有所放缓,随着配套的智界、腾势等品牌新车型相继上市,或将重回高增长。

   股权激励等因素拖累短期业绩。2024Q3公司毛利率为24.60％,同比-3.54pct,环比-0.48pct,与产品结构变化有关;期间费用率为17.78％,同比+0.05pct,环比-1.77pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+1.02pct、-0.38pct、+0.45pct、-1.04pct,环比-0.65pct、-0.64pct、-0.27pct、-0.22pct。2024Q3投资收益为-0.03亿元,去年同期为0.19亿元,基数较高叠加股权激励等因素影响,导致公司业绩同比出现下滑。

   获欧洲知名主机厂定点,空悬业务海外拓展取得突破。下半年以来公司空悬业务收获来自新势力、自主品牌、合资品牌、海外车企等客户的项目定点,产品类型包括空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、高度传感器等,在手订单不断积累,其中欧洲某知名主机厂的空簧定点标志着公司在本土供应商中率先实现海外市场的突破。

   拟增资上海博邦,强化空压机合作布局。公司空悬业务品类布局完善,其中空簧、储气罐等产品已取得国内市场领先地位,并向电控减振器、闭式系统等领域延伸,持续提升零部件自制率。近期公司发布公告,拟向上海博邦汽车技术有限公司增资3500万元,持股比例上升至18.7069％。上海博邦成立于2012年,专注汽车微电机产品的研发、制造,公司与博邦加大合作,有望强化公司在空压机领域的布局。

   投资建议:公司成熟业务全球份额领先,新兴业务在手订单丰富,维持盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元,EPS为1.82元、2.34元、3.05元,按照2024年10月31日收盘价计算,对应PE为21X、16X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;汽车市场销量不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险等。