公牛集团(603195):2024Q3收入业绩稳健增长,期待国际化新增量

事件:2024年10月30日,公牛集团发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入126.03亿元(+8.58％),归母净利润32.63亿元(+16.00％),扣非归母净利润28.39亿元(+8.26％)。

   2024Q3收入业绩稳健向上,市场规模持续扩大。1)收入端:单季度看,2024Q3公司收入42.17亿元(+5.04％),虽面临地产及消费环境压力,但公司营收稳健增长,或系电连接、智能电工照明业务基本盘稳固,新能源业务占据行业龙头地位并保持高增,期待未来国际化业务拓展形成新增长曲线。2)利润端:2024Q3归母净利润10.25亿元(+3.36％)。

   2024Q3盈利能力短期承压,销售投入增加或利好长期影响力提升。1)毛利率:2024Q3毛利率43.47％(-1.18pct),或系原材料价格高位影响。2)净利率:2024Q3净利率24.31％(-0.36pct),短期有所承压。3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.19/4.31/3.60/-0.63％,分别同比+2.75/-0.12/-0.09/+0.09pct,销售费用率明显提升或系品牌向高端升级加大推广力度,新能源、数码产品等新业务初期需要较大投入,新增装饰渠道旗舰店给予补贴投入等,管理费用率下降或系公司运营效率提升,整体费用率水平仍合理可控。

   投资建议:行业端,传统转换器、墙开、LED照明等电工照明产品已进入成熟期,但智能生态家居和新能源等细分品类仍处成长期,产业红利有望持续释放。公司端,电连接、智能电工照明、新能源三大业务持续创新发展,渠道优势不断巩固,国际化布局战略清晰值得期待,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别44.02/48.94/54.31亿元,对应EPS为3.41/3.79/4.20元,当前股价对应PE为21.39/19.23/17.33倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。