壹连科技(301631):新股覆盖研究

下周二(11月5日)有一家创业板上市公司"壹连科技"询价。

   壹连科技(301631):公司是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。公司2021-2023年分别实现营业收入14.34亿元/27.58亿元/30.75亿元,YOY依次为105.20％/92.34％/11.48％;实现归母净利润1.43元/2.36亿元/2.60亿元,YOY依次为117.38％/65.33％/10.23％。最新报告期,公司2024年1-6月实现营业收入16.92亿元,实现归母净利润1.15亿元。根据公司管理层初步预测,公司2024年营业收入同比增长19.14％至31.17％,归母净利润同比增长0.89％至11.09％。

   投资亮点:1、公司是国内较早实现电芯连接组件产品规模化供应的厂商之一,以新能源汽车领域为发展主轴、并深度绑定宁德时代等动力电池龙头企业。公司深耕电连接组件行业十余年,通过以新能源汽车领域为发展主轴来打造差异化竞争优势,现已成为全球动力电池龙头宁德时代在该领域的核心供应商之一。从合作历史来看,2014年,公司开始与宁德时代合作并小批试产新能源低压信号传输组件;2016年,开始批量供应线束采样电芯连接组件和动力传输组件;2017年,公司顺利开发出在安全性、轻量化、布局规整等方面具备相对优势的FPC采样电芯连接组件,并于2018年开始向宁德时代批量供应,同时为全面配套宁德时代在溧阳和宜宾的工厂、还相继设立子公司溧阳壹连(2018年成立)以及宜宾壹连(2021年成立),为长期合作奠定坚实的产能及服务基础;伴随着双方合作持续深入,报告期间宁德时代向公司采购订单量呈稳定增长态势,2023年来自宁德的收入在公司营收的份额已达70％以上。受益于龙头客户的市场效应,2021-2023H1间、公司新能源类电连接组件的市占率均达10％以上。2、公司已有募投项目提前建设、并实现部分转固,或有效缓解现阶段产能受限的瓶颈。根据公司招股书披露的财务信息显示,1)截至2023年12月末,公司募投项目中的"宁德电连接 组件系列产品生产建设项目"建设进度已达40％,且合计转固4494.17万元、占项目投资总额的31.58％;2)截至2024年6月末,募投项目中的"电连接组件系列产品生产溧阳建设项目"建设进度已达40％,且合计转固10288.8万元、占项目投资总额的18.77％。结合公司现阶段产能情况来看,2024年1-6月间、公司大部分产品产能利用率已达100％以上,预期新项目的建设将有效缓解公司现阶段产能不足的瓶颈。据公司招股书披露,上述两个募投项目建成达产后、将合计形成2156.49万套电连接组件的生产能力、即在2023全年产能的基础上提升34.59％。

   同行业上市公司对比:公司专注于电连接组件产品的研产销;根据主营业务相似性,选取瑞可达、得润电子、徕木股份、沪光股份、西典新能为壹连科技的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为28.94亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为34.28X,平均销售毛利率为20.10％;相较而言,公司营收规模处于同业的中高位区间,但毛利率未及同业平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。