华阳股份(600348):24Q3业绩环比增长,七元矿进入联合试运转-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入186.02亿元,同比下降14.09％;实现归母净利润18.19亿元,同比下降57.42％;实现扣非归母净利润17.30亿元,同比下降59.17％。

   24Q3归母净利润环比增长21％,期间费用环比有所提升。24Q3,公司实现营业收入64.03亿元,同/环比+2.63％/+5.99％;实现归母净利润5.20亿元,同/环比-58.72％/+20.51％;实现扣非归母净利润为5.15亿元,同/环比-58.66％/+18.28％。费用方面,24Q3公司期间费用为8.07亿元,同/环比+28.87％/+18.58％;期间费用率为12.60％,同/环比+2.57/+1.34pct。

   24Q3煤炭销量环比提升,成本压降下单吨毛利环比增长。24Q1～Q3:公司实现煤炭产/销量2874/2658万吨,同比-17.60％/-20.73％;单位价格/成本/毛利为564/342/223元/吨,同比-7.03％/+12.24％/-26.40％;单位毛利率为39.46％,同比-10.39pct。24Q3来看:①产销量:原煤产量1008万吨,同/环比-9.33％/-0.74％;煤炭销量948万吨,同/环比-5.48％/+7.55％。②价格和成本:吨煤售价为550元/吨,同/环比-2.48％/-1.35％;吨煤成本为319元/吨,同/环比+21.13％/-7.99％。③盈利能力:公司吨煤毛利实现230元/吨,同/环比-23.22％/+9.60％;毛利率为41.92％,同/环比-11.32/+4.19pct。

   七元矿选煤厂9月试运转,助力产量进一步释放。2024年9月25日,七元煤矿配套的选煤厂项目进入联合试运转,建设规模500万吨/年,预计后续七元矿将为煤炭产量的增长贡献力量。此外,产能500万吨/年的泊里矿也将于2025年底前具备联合试运转条件。长期来看,公司竞得的山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,勘查面积73.22平方千米、煤炭资源量6.30亿吨,从而公司的资源储备得到扩充,长期产量增长可期。

   投资建议:公司在建矿井稳步推进,分红比率大幅提升,成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为23.94/30.33/35.60亿元,对应EPS分别为0.66/0.84/0.99元/股,对应10月30日收盘价的PE分别为11/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。