美的集团(000333):业绩超预期,报表质量优异-2024三季报点评

事件公司2024Q1-Q3实现营收3189.75亿元,同比增长9.57％,归母净利润316.99亿元,同比增长14.37％;2024Q3实现营收1017.01亿元,同比增长8.05％,归母净利润108.95亿元,同比增长14.86％,扣非净利润101.96亿元,同比增长10.96％。

   C端外销高增,B端整体平稳公司24Q3营收同比+8％,增长稳健;其中C端智能家居收入同比+8％;B端新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人自动化分别同比+7％/+6％/-9％,合计同比+1％。据产业在线,24Q3美的空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-1％/+6％/+14％,空调偏弱,冰箱稳健,洗衣机表现较好;24Q3空调外销量同比+27％,订单支撑下,C端外销预计延续较快增长。总的来说,公司当季营收表现稳健、符合此前市场预期。

   毛利承压,利息减少提振盈利2024Q3公司单季毛利率同比-1.1pct,预计与成本、价格竞争及汇率因素有关。当季期间费用率同比-1.4pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.3/+0.1pct,财务费用率-2.0pct,对应长期借款环比-293亿,预计与归还长期负债利息费用减少有关,提振当季净利率。此外,24Q3收益类科目及营业外收入分别贡献盈利+0.2/+0.1pct;综上,24Q3单季归母净利率同比+0.6pct至10.7％。

   报表质量优异,后续支撑强劲公司24Q3经营活动现金净流量268亿,同比+78.5％,跳升至同期新高;期末合同负债375亿,较24Q2末+28亿,同比+85亿至同期新高;24Q3末其它流动负债876亿,较24Q2末+22亿,同比+152亿至同期新高;应收项目较24Q2末-61亿,同比+27亿;表内存货较24Q2末+24亿。现金流及合同负债同期新高,后续支撑强劲。

   经营稳健,维持"买入"评级公司24Q3经营稳健向好,后续内销受益以旧换新、弹性可期,外销订单及OBM业务均延续较好表现,原材料成本环比略有改善,报表支撑强劲,经营趋势强劲。期内H股上市落定,出海有望进一步提速;分红率60％+,股息率有优势。预计24及25年业绩分别为385及425亿,当前PE为14.5及13.1倍,重申"买入"评级。

   风险提示:政策兑现不及预期,原材料成本大幅上涨