新宝股份(002705):内销短期承压,外销延续增长-三季点评

事件:2024年10月28日,新宝股份发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收126.90亿元,同比+17.99％;实现归母净利润7.85亿元,同比+6.66％。2024Q3实现营收49.67亿元,同比+12.88％;实现归母净利润3.43亿元,同比+0.53％。

   内销短暂承压,海外需求旺盛。分区域看,2024年Q1-Q3,公司国内/国外收入分别为25.75/101.14亿元,同比-1.25％/+24.15％,其中Q3公司国内/国外收入分别为7.75/41.91亿元,同比-15.29％/+20.27％,海外小家电总体需求较为旺盛,外销延续高景气,内销在行业需求疲软下,短期有所承压。

   盈利能力下滑主要系结构变化,销售管理研发费用率有所收窄。

   1)毛利率:2024Q3,公司毛利率为20.87％,同比-2.23pct,预计一方面系结构变化,毛利率较低的国外业务增速较快,另一方面系三季度人民币有所升值;

   2)净利率:2024Q3,公司净利率7.11％,同比-0.94pct,主系毛利率有所降低;

   3)费用端:2024Q3,公司期间费用率为11.91％,同比+0.14pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97％/4.77％/3.25％/0.92％,同比分别变动-0.22/-0.25/-0.35/+0.96pct,销售费用率有所优化,财务费用率提升主要受汇兑损益影响,但套期保值效果基本对冲汇率波动。

   投资建议:公司为小家电行业出口龙头,具备扎实的客户基础和较强的规模优势,并持续拓展客户和品类;国内市场凭借摩飞、东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等自主品牌开拓,看好公司稳健发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.45/11.80/13.26亿元,对应EPS分别为1.29/1.45/1.63元,当前股价对应PE分别为11.66/10.33/9.19倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、汇率大幅波动等。