西麦食品(002956):Q3稳健增长,大健康战略稳步推进,Q4展望积极-三季点评

事件:2024年10月30日公司发布2024三季度报告,24Q1-3实现营收14.33亿元,同比增长26.49％,归母净利1.08亿元,同比增长17.13％,扣非归母净利0.89亿元,同比增长6.28％。2024Q3实现营收4.6亿元,同比增长6.47％,实现归母净利润0.42亿元,同比增长53.9％,扣非归母净利润0.26亿元,同比增长1.33％。

   毛利率同比下滑:24Q3毛利率为42.82％,同比下滑3.43pct。

   费用率同比有所下降:24Q3期间费用率为35.16％,同比下降2.89pct,其中销售费用率为28.96％,同比下滑4.48pct,控费效果显著,管理费用率为5.95％,同比提升0.72pct,研发费用率为0.48％,同比提升0.1pct,财务费用率为-0.24％,同比提升0.76pct。

   利润率同比提升:24Q3归母净利率为9.09％,同比提升2.8pct,主要系政府补助贡献,扣非归母净利率为5.74％,同比下滑0.29pct。

   积极拥抱新兴渠道,大健康战略布局长远。公司采取多元化渠道布局,近年来积极开拓零食量贩、抖音等新兴渠道,实现较快增速。展望Q4。在电商节和年货节旺季催化下有望实现良好增长。作为国产燕麦龙头,公司战略并购德赛康谷围绕燕麦进行横向扩张,此外以燕麦为基拓展大健康领域,去年以来推出蛋白粉、中式养生和药食同源等产品,市场反馈良好,看好公司长期发展。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.92/24.41/29.40亿元,分别同比增长26.22％/22.56％/20.45％,预计公司2024-2026年实现归母净利润1.23/1.60/2.02亿元,分别同比增长6.48％/30.19％/26.47％,对应24-26年PE为23.1/17.7/14.0X,给予"推荐"评级。

   风险提示:新品推广不及预期、宏观经济下行、渠道拓展不及预期等