伟星股份(002003):Q3收入表现良好符合预期,毛利率持续改善但奖金计提方式、资产处置收益基数对利润端有所扰动-三季点评

事件:公司发布2024年三季度业绩。24Q3公司收入12.8亿元/同比+19.3％,归母净利润2.1亿元/同比-9.9％,扣非归母净利润2.1亿元/同比+2.6％。

   Q3收入表现符合预期延续较快增长:24Q3公司收入12.8亿元,同比+19.3％(24Q2:+32.2％),增速边际略有放缓但仍保持较快增长,在海外服装行业补库背景下整体表现符合市场预期。

   毛利率持续改善,但奖金计提方式、资产处置收益基数及汇兑收益影响利润端:1)24Q3毛利率为44.3％,同比+2.1pct、环比+0.5pct,产能利用率提升推动毛利率向上持续改善。

   2)24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.6％、11.3％、3.8％、1.3％,分别同比+1.8、+3.2、+0.1、+0.4pct。其中销售、管理费用大幅提升主因2024年起公司改变奖金计提方式,由以往Q4一次性计提改为根据经营绩效按季度计提,致使销售人员、职工薪酬增加较多所致;前三季度因奖金计提方式原因销管费用同比增加0.9亿元。财务费用率提升主因汇兑净收益减少所致。

   3)23Q3因出售上海办公用楼产生约0.2亿元资产处置收益,致使去年利润端基数较高。

   投资评级与估值:Q3公司收入仍维持较快增长,利润端因奖金计提方式及去年同期出售上海办公用楼产生收益扰动,但若剔除该等因素利润率仍保持较优水平。展望后续,我们仍维持制造为全年主基调观点,看好24年订单增长的确定性与持续性。中长期来看,公司在服务、品质等维度持续精进,在中高端服饰品牌中份额有望提升;叠加孟加拉国产能爬坡及越南产能投产,有序拓展织带等辅料品类,我们认为公司未来有望保持较快增长态势。我们预计公司24-25年归母净利润分别为6.8、7.9亿元,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外品牌去库不及预期的风险;产能扩张进度不及预期;劳动力成本上升的风险。