豫园股份(600655):金价扰动黄金珠宝销售,苦练内功升级产品+渠道

公司公布24Q3季度报,业绩符合预期。据公司公告,24Q1-Q3公司实现营业收入361.01亿元,同比降低8.72％,实现归母净利润11.59亿元,同比降低48.12％,主因处置子公司投资收益同比减少,实现扣非归母净利润-6.72亿元,同比减少339.61％,主因23H1处置IGI项目带来的高基数,以及24Q1-Q3联营合营企业投资收益同比下降。24Q3公司实现营业收入85.29亿元,同比减少29.53％,实现归母净利润0.18亿元,同比增加5.12％,实现扣非归母净利润-2.29亿元,同比减少6.79％。

   受金价扰动珠宝时尚板块短期承压,产品和渠道不断升级应对变化。24年4月以来金价快速上涨,终端市场观望情绪浓厚,非必要金饰消费缩减,Q3黄金珠宝行业需求延续下降趋势。据中国黄金协会,24Q3黄金首饰和金条金币消费量达130/69吨,同比分别-29.2％/-9.2％。据公司公众号,24Q1-Q3公司珠宝时尚板块实现营业收入约270.74亿元,24Q3营业收入为66.03亿元,同比-26.05％。面对市场下降的需求,公司积极捕捉消费者偏好,增强用户粘性。今年9月,老庙·古韵金"富富有余"系列正式升级上市,更精准地契合了年轻一代对时尚的个性化需求。老庙长春文化旗舰店也于当月开业,全国合计12家文化旗舰店,提高品牌影响力。渠道来看,公司调整门店开店节奏,Q3珠宝时尚门店环比减少123家达4995家(加盟减少129家达4709家),直营试点门店多样化创新,打造高质量店铺模型和标杆,加速老庙新模式门店落地,加强终端加盟商管理,截至24Q3老庙新模式智选门店已达558家,年底预计将达800家,进一步提升经营效率。

   强化核心产业运营能力,稳健发展各业务板块。据公司公告,24Q3餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康及其他/化妆品/时尚表业板块营业收入分别为2.82/2.03/1.16/0.58/1.69亿元,同比变动-24.98％/-37.88％/+9.06％/-47.20％/-26.13％。餐饮管理与服务板块,根据消费新需求积极调整经营策略,把握节假日客流。食品、百货及工艺品板块以文化为抓手,不断以特色化的产品、场景和优质的服务吸引消费者。

   费用管控能力保持基本稳定,Q3毛利率水平下降1.4pct。据公司公告,24Q1-Q3公司综合毛利率为13.06％,同比下降0.46pct,Q3毛利率为12.28％,同比下降1.4pct。

   24Q1-Q3公司期间费用率为14.47％,同比增加0.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46pct/-0.01pct/-0.09pct/+0.65pct至5.34％/5.45％/0.10％/3.58％。

   24Q3期间费用率为16.05％,同比+0.53pct,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.07pct/+1.20pct/-0.07pct/-0.66pct至6.74％/7.00％/0.15％/2.17％。24Q1-Q3公司归母净利率为3.21％,同比-2.44pct,Q3归母净利率为0.21％,同比+0.07pct。

   投资分析意见:公司坚定践行"产业运营+产业投资"双轮驱动,在"东方生活美学"核心战略指引下,我们持续看好公司发挥多品牌矩阵、产业集群的核心竞争优势。考虑到当前金饰消费仍处于修复节奏,以及房地产市场调整影响,我们下调24-25年盈利预测,预计公司归母净利润分别为16.99/19.91亿元(原值为19.19/21.11亿元),随着大豫园项目逐步成熟,我们上调26年净利润预测为24.09亿元(原值为22.93亿元),24-26年归母净利润对应14/12/10倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金价格波动,消费复苏不及预期,内部多业务协同管理难度增大。公司发布《关于监事及高级管理人员收到上海证监局警示函的公告》