晨光股份(603899):24Q3业绩短期承压,晨光科技延续较好增长-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营收171.14亿元,同比+7.91％;实现归母净利润10.22亿元,同比-6.63％;实现扣非归母净利润9.28亿元,同比-6.84％。其中,2024Q3单季度,公司实现营收60.63亿元,同比+2.78％;实现归母净利润3.89亿元,同比-20.62％;实现扣非归母净利润3.61亿元,同比-20.42％。

   传统核心业务及科力普短期承压。2024前三季度书写工具收入20.2亿元,同比+8.8％;学生文具收入27.6亿元,同比+0.5％;办公文具收入24.7亿元,同比+4.5％,各品类收入增速较24H1有所放缓,我们预计主要系大学汛终端动销略有承压,高毛利产品表现偏弱。2024前三季度科力普收入91.6亿元,同比+10.1％,毛利率7.1％,同比-0.5pct。

   新业务方面,线上增速表现较优。2024前三季度晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收11.2亿元,同比+13.11％,其中九木杂物社实现营收10.6亿元,同比+15.43％。截至24Q3末,公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家,晨光生活馆38家。线上方面,2024前三季度晨光科技实现营收8.8亿元,同比+34.19％,延续较优增长。

   2024Q3单季度毛利率环比改善。2024前三季度公司毛利率19.78％,同比-0.61pct,其中,2024Q3单季度毛利率20.46％,同比-1.4pct,环比+1.8pct。2024前三季度期间费用率为12.43％,同比+0.6pct,其中2024Q3单季度期间费用率为12.76％,同比+1.0pct。

   盈利预测与评级:公司作为文具赛道龙头,传统核心业务基本盘稳健,线下渠道借助数字化工具深耕细作,线上渠道持续投入,零售大店盈利能力有望稳步提升,科力普不断拓展业务边界,预计2024-2026年归母净利润15.59亿元、18.20亿元、20.95亿元,对应PE为17x、15x、13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端消费不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。