潮宏基(002345):持续提升产品力,行业波动下业绩韧性更强

公司10月31日公告1-3Q24营收/归母净利润/扣非净利润48.59/3.16/3.10亿元,同比+8％/+0.95％/+0.77％,收入端显韧性。

   3Q24营收14.28亿元、同比-4.36％、归母净利润0.86亿元、同比-17.2％,扣非归母净利润0.85亿元、同比-17.71％,收入下滑主要系女包增长承压,珠宝业务表现预计好于行业(据国家统计局,7-9月金银珠宝类零售额同比-10.4％/-12％/-7.8％),利润降幅大于收入系毛销差同比下降。

   金价高位波动抑制黄金饰品终端动销,行业消费量同比承压。1)价:Q1-Q3上海黄金交易所Au9999收盘价均价同比+16％/+23％/+24％;2)量:据中国黄金协会,Q1-Q3黄金首饰消费量同比-3％/-52％/-29％,金条及金币用金消费量同比+26.77％/+72％/-9％。

   产品及渠道结构变化致毛利率同比下降,持续加盟拓展、优化自营销售费用率同比下降,毛销差同比减少致整体盈利水平同比下降。3Q24毛利率24.2％、同比-2.3PCT、环比+0.9PCT,销售费用率12.2％、同比-0.3PCT,管理费用率同比-0.21PCT至2.19％;归母净利率6.1％、同比-0.9PCT。

   自营持续优化,加盟逆势扩张。截至9月底,CHJ潮宏基珠宝总店数1482家,其中自营店246家,加盟门店1236家、较年初净增126家(H1/Q3分别净增76家/50家)。

   中长期看,1)持续提升产品力:产品定位国潮/时尚化,更新迭代强品牌印记产品,优化IP系列产品布局,强化串珠产品的核心优势,打造差异化、受年轻群体青睐;2)借力加盟渠道拓店,空间仍足;3)出海起步,助力品牌影响力提升:今年8月公司在马来西亚吉隆坡开设品牌首家海外门店,全球战略布局稳步推进。

   盈利预测考虑女包业务仍有压力,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.54/4.21/4.85亿元,同比+6％/+19％/+15％,对应PE分别为12.4/10.4/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。