西部超导(688122):业务发展稳固,Q3盈利性延续改善势头-2024Q3点评

业绩概要:公司2024年前三季度实现营业收入32.4亿元(同比+4.8％),

  实现归母净利润6.04亿元(同比+3.6％),扣非后归母净利润为5.33亿元

  (同比+4.04％),对应基本EPS为0.93元。公司拟向全体股东每10股派

  发现金红利1元,合计拟派发现金红利6496.6万元。其中,公司Q3实现

  营收12.2亿元(同比+24.4％,环比-1.0％),归母净利润2.55亿元(同比

  +58.0％,环比+7.2％),扣非后归母净利润为2.22亿元(同比+58.5％,环

  比+1.2％),单季度基本EPS为0.39元;

   营收整体保持稳健增长:2024年公司根据三个产品板块的不同外部需求变

  化进行生产和经营的调整,重视新技术新产品的研发,统筹安排生产,顺利

  完成了合同执行和产品交付。分产品来看,①高端钛合金材料订单需求自

  二季度恢复以来保持了平稳交付,公司的高端钛材在两机领域获得了多个

  型号的供货资格,为未来产品需求端奠定了殷实的基础;②超导产品外部订

  单持续增加,超导产品产销保持增长态势。公司高性能超导线材产业化项目

  于2024年4月建设完成并投产,超导线材产能大幅提升,目前公司已开始.

  为BEST聚变项目批量供货,产品性能稳定;③高性能高温合金材料订单

  处于调整阶段,后续需关注下游客户订单节奏恢复情况;

   Q3盈利性延续环比改善趋势:2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为

  34.0％/20.2％,分别同比+0.78pcts/+0.43pcts,盈利性同比改善主要系具

  备高附加值的钛合金产品毛利占比提升优化了产品结构。2024Q3公司毛利

  率/净利率分别为37.2％/24.7％,分别环比+2.87pcts/+4.77pcts,自

  2023Q4以来已实现连续三个季度回升,Q3毛利率环比提升主要系产品结

  构持续优化,以及海绵钛、电解镍等原料价格同比下行,净利率环比提升较

  多主要系Q3研发费用率环比下降3.63pcts,推测为偶发因素;

  募投项目持续推进,中长期成长空间无虞:①公司于2021年11月通过定

  向增发募集资金20.13亿元,拟投入9.71亿元于"航空航天用高性能金属

  材料产业化项目",项目计划于2024年12月建成后达到可使用状态,共计

  增加5050吨钛合金及1500吨高温合金年产能;②公司拟投入.4.74亿元于

  "高性能超导线材产业化项目"和"超导产业创新中心",MRI用超导线

  材年产能已于2024年4月达到可使用状态后增至2000吨。待项目全面达

  产后,公司钛合金、超导线材、高温合金产品年产能将分别达到1万吨+、

  2000吨和6000吨,规模和竞争力稳步提升下未来成长空间无虞;

   投资建议:我国航空装备的放量以及关键材料的国产替代为航空新材料业

  务提供了增量基础,未来公司有望受益于航空订单回暖及产品规模化降本.

  增效,三大业务持续放量有望彰显公司成长属性。我们预计公司2024-2026

  年实现营业收入分别为46.8/57.7/71.4亿元,同比增长12.6％/23.1％/

  23.9％,实现归母净利润分别为8.4/10.3/12.9亿元,同比增长11.2％/

  23.4％/24.9％,对应PE39X/32X/25X。维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期

  等。