腾龙股份(603158):Q3毛利率环比改善,业绩表现亮眼

事件:公司近日发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利27.03亿元/2.36亿元/1.72亿元,同比分别+14.22％/+68.41％/+31.34％;3Q24营收/归母净利/扣非归母净利9.67亿元/1.22亿元/0.64亿元,同比分别+10.67％/+92.32％/+7.45％。

   营收稳健增长,新能源业务增量明显2024年前三季度公司营收27.03亿元,同比增长14.22％。公司持续扩大产品在新能源汽车市场份额,2024上半年公司新能源车热管理产品实现收入6.04亿元,占热管理系统零部件收入比例为59.36％。

   毛利率环比改善,盈利能力大幅提升1)毛利率:2024年前三季度毛利率为21.83％,同比+0.15pct;3Q24毛利率为22.17％,同比、环比分别-0.29pct、+2.31pct;2)费用率:2024年前三季度费用率为1.25％,同比-1.07pct、研发费用率同比+0.12pct;3)净利率:2024年前三季度净利率为9.87％,同比+2.76pct;扣非净利率为6.37％,同比+0.83pct。

   加速海外市场拓展,海外订单大幅增加1)发挥波兰工厂在欧洲发挥桥头堡作用,海外新车型、新产品的同步开发订单明显增加;2)马来西亚新建投资规划,形成覆盖东南亚的空调管路产能,同时配套上游铝管产品规划;3)根据在欧洲后续布局规划及Stellantis等主机厂新项目量产计划,开展摩洛哥工厂筹建工作,进一步完善并优化海外市场布局。

   布局炼胶中心及空调胶管产线,发力管路总成模块公司规划建设6000吨/年混炼胶产能以及1000万米/年空调胶管项目,建成后将从发动机胶管领域拓展至空调胶管领域,成为集配方研制、工艺开发、管路总成模块集成设计、高端产品生产及技术服务为一体的汽车空调管路模块系统制造基地。该项目已完成整体厂房建设及设备调试,首批样件试制。

   投资建议腾龙股份是国内热管理空调管路龙头,新业务开拓多点开花;维持营收预测,预计2024-2026年营收为45.3、55.1、67.8亿元;上调2024年归母净利润,2024-2026年归母净利润为3.0、3.3、4.3亿元(原预测为2.8、3.3、4.3亿元);2024-2026年EPS为0.61、0.68、0.88元;2024年10月30日收盘价为8.14元,对应2024-2026年PE为13.26、12.03、9.26倍,维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格波动风险、市场竞争加剧、车市价格战影响等。