九典制药(300705):业绩保持稳健增长,贴膏产品管线逐渐丰富

事件概述公司发布2024年三季报:公司2024前三季度实现营业收入21.46亿元(+13.36％)、归母净利润4.50亿元(+45.08％)、扣非归母净利润4.18亿元(+44.84％)。公司2024Q3实现营业收入7.80亿元(+15.47％)、归母净利润1.66亿元(+47.38％)、扣非归母净利润1.63亿元(+47.37％)。

   整体收入稳定增长,贴膏产品管线逐渐丰富根据公司2024年三季报:公司2024Q3实现营业收入7.80亿元(+15.47％);根据公司2024年10月投资者调研纪要:2024年前三季度公司贴膏剂销售总额为11.69亿元,同比增长6.46％,销售数量同比增长60.63％,经营趋势持续向好。2024Q3公司贴膏剂销售总额为4.62亿元,同比增长15.57％。其中院内收入同比增长8.47％,销售数量同比增长73.02％;院外收入同比增长113.49％,销售数量同比增长143.74％;同时,公司从外引进的消炎解痛巴布膏,预计从2024年11月开始上市销售;按照现在的研发进展和产品申报情况,预计公司2025年将获批吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏。预计2026年获批的外用制剂有洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂、克立硼罗软膏、双氯芬酸二乙胺乳剂、盐酸丁卡因凝胶。除了自主研发,公司也会加大外用制剂的收购力度,尽快构建产品矩阵,充分发挥销售网络优势,进一步巩固公司外用制剂的市场地位。我们认为,公司对贴膏产品的持续布局,将为后续收入持续增长提供充足的动力。

   投资建议考虑到公司贴膏管线的持续扩产带领的业绩增长确定性,调整部分盈利预测,即维持公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,调整2024-2026年EPS分别为1.10/1.44/1.83元(前值为1.05/1.37/1.73元),对应2024年10月31日23.25元/股收盘价,PE分别为21/16/13倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品销售和推广不及预期、研发项目进展不及预期。