杰华特(688141):三季度收入创新高,毛利率同环比提高

前三季度收入同比增长18.62％,单三季度收入创新高。公司2024年前三季度实现收入11.92亿元(YoY+18.62％),归母净利润-5.07亿元,扣非归母净利润-5.33亿元。3Q24实现收入4.41亿元(YoY+24.15％,QoQ+4.7％),创季度新高;实现归母净利润-1.70亿元,扣非归母净利润-1.73亿元。

   三季度毛利率同环比提高,期间费率同环比下降。公司2024年前三季度毛利率为28.03％,相比去年同期下降0.7pct,其中3Q24毛利率为28.45％,同比提高5.0pct,环比提高0.6pct。期间费用方面,前三季度研发费用同比增长23.08％至4.90亿元,研发费率同比提高1.5pct至41.14％;管理费率同比下降1.4pct至7.65％,销售费率同比下降0.7pct至7.44％,财务费率同比提高1.7pct至1.55％。其中3Q24研发费率、销售费率同环比均下降,管理费率同比下降,环比提高,财务费率同环比均提高,四个期间费率合计同比下降7.8pct,环比下降3.1pct。

   下游分布广泛,多款多相控制器和DrMOS量产。公司产品可广泛应用于众多下游领域,2024年上半年收入中消费类占比约40％,工业与计算类占比约22％,通讯电子类和汽车类占比约35％,其他占比约3％。目前,公司多相控制器和DrMOS业务推进顺利,6/8/12相和30-90ADrMOS均已实现量产,其他相数的多相控制器研发在稳步推进中。其中50ADrMOS应用于汽车中,除此之外,公司也积极布局其他汽车模拟芯片,包括高低边驱动芯片、DC-DC、LDO等,将受益于汽车模拟芯片国产化趋势。另外,公司电源模块、DC-DC等产品可应用于光模块,大电流多相电源、DC-DC、LDO、热插拔控制器、E-fuse、限流/负载开关、时钟缓冲器、PSE控制器等产品可应用于交换机。

   投资建议:自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出,维持"优于大市"评级由于继续加大研发投入,我们下调公司2024-2026年归母净利润至-5.11/-0.65/+0.78亿元(前值为-3.10/+0.03/1.04亿元),对应2024年10月30日股价的PS分别为5.7/4.5/3.7x。公司采用虚拟IDM经营模式,虽然短期利润承压,但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期,竞争加剧的风险。