中国动力(600482):量价齐升趋势不变,盈利能力稳步提升-三季点评

事件:中国动力发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入366.20亿元,同比增长12.83％,归母净利润7.43亿元,同比增长80.46％。2024年单三季度,公司实现营业总收入117.59亿元,同比增长5.59％,归母净利润2.68亿元,同比增长114.39％。

   量价齐升趋势不变,高毛利产品订单增长根据中国船舶报数据,2024年1-8月,我国造船完工量/新接订单量/手持订单量分别为3540/8100/20820万载重吨,同比增长15.69％/77.24％/49.57％,全球份额占比57.7％/76.1％/63.2％,三大指标均实现较快增长。反映到公司层面,2024年前三季度公司营业总收入同比增长12.83％,主要由于柴油机子公司订单交付增加及合同结算增加。与此同时,公司盈利能力提升,前三季度毛利率12.81％,同比增长1.19pcts,销售净利率3.53％,同比增长1.80pcts,单三季度毛利率14.87％,同比增长3.12pcts,销售净利率4.35％,同比增长2.94pcts。我们认为盈利能力的提升主要有以下两个原因:1)根据中国船舶报数据,2024年8月,克拉克森新船价格指数为189.20,同比增长9.01％,价格增长趋势不变。公司主要产品低速柴油机作为船舶的核心部分,其价格上涨;2)公司船用机械销售规模扩大,毛利率较高的产品订单增长,收入结构逐步优化。

   收购中船柴油机16.51％股权,加强柴油机业务深度整合根据公司10月25日发布的《关于筹划资产重组停牌公告》,中国动力拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.51％股权,并发行可转换公司债券募集配套资金。本次交易完成后,中国动力持有中船柴油机68.3662％股权,中船工业集团不再持有中船柴油机股权。我们认为公司收购中船柴油机股权将进一步加强对柴油机业务的深度整合,促进柴油机业务高效决策,补足产业链在研发和营销售后等方面短板,促进柴油机业务高质量发展。

   投资建议:目前船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段,订单有望随船价保持量价齐升趋势,产业链将持续受益。公司作为我国船舶动力系统科研生产核心力量,在供需错配、环保减排政策推行等多重因素影响下,未来市场份额及盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为540.2、640.2、748.8亿元,同比增长19.8％、18.5％、17.0％;2024年-2026年的净利润分别为12.8、21.0、30.7亿元,同比增长64.2％、64.0％、46.2％,6个月目标价为26.10元,对应2024年45xPE,给予"增持-A"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格及汇率波动;环保政策推进不及预期;盈利预测不及预期的风险。