天融信(002212):24Q3业绩有所复苏,新业务布局基本完成

事件概述公司近期发布2024年三季报,前三季度实现营业收入15.82亿元,同比下降3.98％,单Q3实现收入7.09亿元,同比增长10.21％。前三季度实现归母净利润-1.69亿元,同比增长31.83％,单Q3实现归母净利润0.36亿元,同比增长200.73％。公司Q3业绩有所复苏,费用控制情况良好,拐点有望逐步显现。Q3收入实现正增长,费用控制良好收入端来看,公司2024Q3实现收入增长10.21％,收入实现正增长,业绩拐点逐渐显现。分客户群来看,政府及事业单位实现收入7.05亿元,同比下降16.46％,主要系地方政府收入下降;国有企业实现收入5.17亿元,同比增长25.40％,主要系卫生、能源行业收入增长;商业及其他客户实现收入3.52亿元,同比下降8.88％,主要系教育、金融行业收入减少。费用端来看,第三季度公司期间费用同比下降10.15％,前三季度期间费用同比下降5.26％,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降8.05％;管理费用同比下降24.18％;公司持续保持营销的投入,销售费用同比增长3.56％。公司单Q3实现归母净利润扭亏,费用控制成效显现。

   信创、云计算、AI、车联网等多点发力信创安全方面,公司已实现国产化全面适配,发布70款272个型号,行业品类最全、型号最多。前三季度公司信创安全收入同比增长57.96％。云计算和云安全方面,公司技术能力满足全栈云场景,已经发布13类安全网元、10多种云安全产品及服务,覆盖"云、网、端",前三季度公司云计算收入同比增长9.98％,云安全收入同比增长126.40％。AI安全方面,2024年公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,基于大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术应用,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景,实现AI全面赋能。车联网安全方面,公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合,构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的弹性自适应车联网安全体系,并与北汽、广汽、东风、吉利、上海畅星、北理西山实验室、南京紫金山实验室、北京质检院、公安三所等行业头部企业、科研院所及监管机构进行了深度合作,共同推动智能网联汽车多种类型场景应用落地。

   投资建议:天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商,在保持防火墙市场强大竞争优势的同时,通过国产化需求拉动基础安全产品稳健增长,同时布局云计算、数据安全、AI等多条新业务赛道,有望打开未来成长空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入35.88/41.17/47.22亿元,实现归母净利2.45/3.96/4.98亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价8.40元,相当于2025年的25倍动态市盈率。

   风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。