鼎阳科技(688112):24Q3边际大幅改善,高端化战略持续推进

事件概述10月30日,鼎阳科技发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.55亿元,同比增长1.50％;实现归母净利润0.92亿元,同比下降23.00％,扣非归母净利润0.89亿元,同比下降25.35％。

   24Q3边际大幅改善,高端化战略持续推进24Q3公司经营大幅改善,单三季度实现营收1.31亿元,同比增长14.29％,环比增长9.16％。从产品结构看,公司高端化战略持续推进,前三季度高端产品营业收入占比为24.16％,较去年同期提升3.18pcts,其中单价5万以上的产品销售额同比增长38.37％,单价3万以上的产品销售额同比增长24.39％,从而拉动四大主力产品平均单价同比提升14.67％。利润端,公司单三季度实现利润3320.65万元,同比下降6.76％,环比增长18.31％。我们认为高强度的费用投入仍对利润产生了一定的压制,前三季度公司研发费用同比增长28.03％,销售费用同比增长21.76％,两者合计对净利率产生了约-7.2pcts的影响。但受益于高端化,公司三季度毛利率提升至62.1％,较2023年同期提升0.46pcts。此外,汇兑损益的增加和政府补助的减少一定程度上影响了公司的当期利润。

   2024年股权激励计划发布,彰显增长信心2024年8月,公司公布了新一期的股权激励计划。从激励对象来看,本次激励对象包含公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)骨干人员,总计101人,占员工总数比重较高。从解除限售条件来看,本次股权激励将于2024/2025/2026分三阶段解除限售,解除限售条件为,以2023年为基数,2024-2026每年,公司营收同比增长率不低于20％,或净利润同比增长率不低于10％,或单价5万以上的产品营收增长率不低于30％。我们认为,本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时,也彰显出公司对于未来三年,尤其是高端产品的增长信心。

   投资建议:鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业,在拓展下游行业应用的同时,长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.36/6.69/8.18亿元;实现归母净利润分别为1.48/1.96/2.50亿元,维持"买入-A"评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间,给予6个月目标价37.2元/股,相当于2024年40倍的动态市盈率。

   风险提示:1)技术研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)下游需求不及预期;4)核心技术人员流失。