中天科技(600522):Q3营收净利同比增长,看好25年海缆订单兑现支撑业绩增长-2024年三季报点评

事项:

   2024年10月29日,公司发布2024年三季度报告,2024Q1-3实现营业收入343.2亿元,同比+4.8％;归母净利润23.1亿元,同比-13.1％;扣非归母净利润21.3亿元,同比-3.2％。其中2024Q3实现营收129亿元,同/环比+2.3％/-2.1％;归母净利润8.5亿元,同/环比+20.7％/+3.3％;扣非归母净利润8亿元,同/环比+9％/-3.5％。评论:

   Q3净利率同环比双增,公司费用率较为稳定。盈利能力方面,2024Q1-3公司毛利率为15.8％,同比-1.3pct;净利率为6.7％,同比-1.7pct;2024Q3毛利率为14.4％,同/环比-2.4pct/-1.4pct;净利率为6.6％,同/环比+0.8pct/+0.3pct。费用率方面,2024Q1-3公司期间费用率为8.4％,同比+0.3pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.5％/5.9％/0.1％,同比+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct,费用率较为稳定。

   Q3中标多个海风项目海缆,25年业绩释放可期。2024Q3公司新增海缆订单超10亿元,分别为江苏国信大丰85万千瓦海风项目220kV海/陆缆、35kV海缆及施工,中标金额为13亿元;浙江华润苍南1#二期扩建项目220kV海缆及敷设,中标金额为1.5亿元。考虑到临近"十四五"末,各省加快海风建设进度,预计2025年公司海缆将迎集中交付,有望支撑业绩加速增长。

   投资建议:公司是海缆龙头企业,根据在手订单及项目进展,预计2025年国内海缆迎密集交付期,且2023年获得的欧洲海风海缆订单预计将于2025年起陆续交付,利润有望保持高速增长。根据最新项目节奏及订单情况,我们预计2024-2026年公司EPS为1.0/1.2/1.4元/股(前值24-26年为1.0/1.2/1.3元/股),对应PE16/13/12倍,参考可比公司估值,给予公司25年18倍PE,对应目标价21.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:海风装机不及预期,海外拓展不及预期,原材料价格波动,竞争格局恶化等。