四川成渝(601107):Q3业绩同比增长25.1％,Q1-3累计业绩同比增长0.3％-2024年三季报点评

公司公告2024年三季度报告:Q3营业收入19.9亿元,同比减少14％,Q1-3累计73.6亿元,同比减少7.9％。Q1-3累计实现归母净利润11.2亿元,同比增长0.3％。分季度看,Q1归母净利润3.9亿元,同比减少13.2％,Q2归母净利润3.07亿元,同比减少6.7％,Q3归母净利润4.2亿元,同比增长25.1％。Q3扣非净利润4.2亿元,同比增长27％,Q1-3累计扣非净利润10.9亿元,同比增长5.8％。

   我们预计公司营业收入下滑原因为在建项目减少,导致的在建工程收入减少,并非主业收入下滑,预计Q3业绩增长主要原因为通行费收入增长、油品和新能源业务增长以及公司成本费用优化共同驱动。Q3毛利润9亿元,同比增长14.4％,财务费用2.08亿元,同比节约1800万元,环比节约400万元,财务费用持续优化。

   收购湖北荆宜高速事项尚在推进。8月公司公告拟通过发行股份及支付现金方式向蜀道(四川)创新投资发展有限公司购买荆宜公司85％股权,荆宜高速全长94.998公里,剩余收费年限14年左右,2023年营业收入5.3亿元,净利润1.3亿元,同比增长64％,总资产规模20.1亿元,2024Q1营业收入1.3亿元,净利润4739万元。我们认为收购事项一旦完成可对公司带来积极影响:1)增加上市公司高速公路运营里程,提高持续经营能力。2)进一步体现蜀道集团强资源支持,控股股东拟注入优质资产,支持上市公司长期发展。

   投资建议:1)盈利预测:荆宜高速收购尚在推进,我们维持2024-26年盈利预测归母净利分别为12.8、13.9、15.5亿,对应2024-26年EPS分别为0.42、0.46及0.51元,对应PE分别为13、12、11倍。2)"分红-市值-资产"循环迈出全新一步。公司此前发布三年回报规划,将23-25年分红比例提升至60％,是迈出该循环坚实第一步。本次拟通过增发方式向集团控制的主体收购路产,是迈出全新一步。更为重要的是,我们认为经典"大集团、小公司"投资逻辑下,公司迎来新起点,背靠蜀道集团资源优势,公司积极进取,主业成长性未来可期,结合分红承诺,可视为少有的成长性红利资产。3)目标价:按照60％分红比例计,我们维持估值方式,以2025年预期股息率4％为其定价,目标价6.83元,预期较现价27％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:经济下滑、车流量明显下降。