创维数字(000810):需求影响短期承压,车载显示＆VR助力长期增长-2024年三季报点评

事项:

   2024年10月26日,创维数字发布2024年三季度业绩报告:公司2024年前三季度实现营业收入66.18亿元(YoY-13.24％),实现归母净利润2.36亿元(YoY-47.19％)。分季度来看,公司2024Q3实现营业收入21.65亿元(YoY-11.91％),实现归母净利润0.55亿元(YoY-58.02％)。评论:

   智能终端业务短期承压,维持龙头地位静待需求回暖。受市场竞争影响,机顶盒及宽带网关产品价格不断下探,同时公司主动放弃了部分负毛利订单。2024年,公司机顶盒于国内三大运营商、广电网络公司以及国内零售市场,8K超高清机顶盒分别获得中国移动河南、河北分公司的独供标包;中国电信2,032台IPTV集采项目以最高总价值中标;广电网络机顶盒市场占有率仍稳居广电行业第一;24H1国内通信运营商网关项目100％中标,并以第一名份额中标中国移动24-25年智能家庭网关产品7,593.51万台集采项目。在市场需求不利的影响下,公司仍维持其领先地位及份额,有望随终端需求回暖恢复增长。

   出海及AI共振,机顶盒及宽带连接业务等传统业务积极构建第二增长曲线。(1)出海方面,公司机顶盒于海外市场新增欧洲两个全球顶级运营商客户,此外基于欧洲杯及奥运会契机,24H1欧洲零售业务实现积极增长;东南亚、拉美市场也有所回暖。海外千兆宽带化持续渗透,公司积累的海外运营商、渠道等资源以及战略合作关系将持续助力海外宽带业务发展。(2)AI方面,带IPC摄像头与AI算力的体感游戏智能盒子率先在海外美国等市场上市销售,获得良好的市场反响;联合腾讯推出的全球首款全程8K+HDRVivid腾讯极光盒子5Pro顺畅运行黑神话.悟空等3A级游戏大作,带来大屏游戏视听体验。

   车载显示业务持续扩大市占率,突破新客户长期增长可期。近年来车载显示系统逐步成为人车体验的核心组成部分,公司产品在市场上已经具备较强的竞争力,已取得多个明星车型的显示总成项目定点,持续深耕现有已定点品牌车厂的新项目并扩大市场占有率。公司24H1获得核心客户的18个重点项目定点并销售超50万套产品,此外于2024年9月披露,已于2024年5月获得上汽乘用车名爵品牌车型双联屏系统项目定点,突破上汽乘用车新客户壁垒。

   XR领域研发优势显著,或将受益行业增长。公司24年1月发布除苹果VisionPro外的全球首款、国内首台单眼4KMR产品PANCAKE2,也推出超清超轻,搭载MicroOLED屏的首款AR眼镜,搭配便携智能终端魔盒提供丰富内容生态。此外公司AI眼镜亦在研发当中,有望受益行业增长。

   投资建议:创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头,维持领先优势,并持续拓展XR和车载业务。受经济承压影响需求短暂受挫,我们下调公司24～26年归母净利润为3.06/6.23/7.45亿元(前值为7.76/9.34/11.26亿元)。参考可比公司估值,给予公司2025年30倍PE,目标股价16.24元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期、XR行业发展不及预期