中直股份(600038):Q3营收高速增长,利润短期承压,年初预算预计完成

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收173.00亿,同比-3.12％;实现归母净利润3.57亿,同比-29.92％。24Q3单季度实现营收91.26亿(Yoy+54.88％,Qoq+90.07％),实现归母净利润0.60亿(Yoy-67.21％,Qoq-64.29％)。

   24Q3营收实现高速增长,利润端同环比下降,全年预计实现年初预算。前三季度实现营收173.00亿,同比-3.12％;实现归母净利润3.57亿,同比-29.92％。24Q3单季度实现营收91.26亿(Yoy+54.88％,Qoq+90.07％),营收同比增长主要是本报告期按履约进度确认收入的产品较多,实现归母净利润0.60亿(Yoy-67.21％,Qoq-64.29％),主要系上年同期受到部分产品价格调整对业绩的积极影响,而本期价格调整影响较小,全年预计实现年初预算。2024年财务预算:根据公司发布的2024年财务预算报告,24年预计实现营收308.13亿(同比重组前+32.07％),预计发生营业成本274.11亿,预计实现归母净利润7.16亿(同比重组前+61.74％)。由此测算,公司预计24年全年毛利率将达到11.04％,同比23年提升0.91pct;净利率达到2.32％,同比23年提升0.83pct。

   盈利能力承压,三项费用率控制良好。24Q3单季度,公司整体毛利率为4.56％,同比下降7.99pct,环比下降9.59pct。费用端方面,24Q3发生销售费用为0.53亿,同比+17.03％;管理费用2.99亿,同比+8.42％;财务费用0.32亿(上年同期0.10亿)。研发费用0.10亿,同比-96.43％。24Q3公司三项费用率降低至4.20％,同比降低1.22pct,环比降低2.97pct。公司整体销售净利率为0.62％,同比下降2.51pct,环比下降2.80pct。关联交易方面,由于重大资产重组完成,分别调减24年度预计发生关联采购及关联销售额度至300亿和30亿。预计存款余额调增100亿至250亿。

   配套资金募集完成,加强公司研发、生产及维修能力。根据公司公告,公司此次配套资金发行价格为33.98元/股,募集资金净额为29.68亿,募集配套资金拟用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等项目,加强公司研发、生产及维修能力:积极拥抱低空经济,低空布局持续推进。公司作为国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军,在低空经济领域,一方面加强民用直升机市场的开拓,另一方面积极拥抱eVTOL等新能源飞行器,为低空经济发展贡献力量:1)H-eVTOL:2023年9月25日,公司与中国航空研究院、中航科工签约联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)项目,按照项目总体进度,2024年中原理验证机将完成首飞。2)直升机应急救援:公司协助江西省建立300余处直升机起降点,搭建江西省航空应急救援体系,助力应急救援航空体系试点省建设,参与江西通用航空飞行协调与服务中心建设,助力低空空域管理改革试点拓展省建设。

   盈利预测:考虑到公司重组完成,并合理估计总装资产带来的利润增厚预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.16/9.05/9.82亿元,对应估值48、38、35倍,维持"强烈推荐"评级

   风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。