东航物流(601156):Q3盈利7.9亿,同比+101％,行业渐入旺季,静待运价弹性显现-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:财务数据:2024前三季度:营业收入176.7亿,同比+24.2％,归母净利20.7亿,同比＋24.1％,扣非归母净利19.4亿,同比＋26.8％。2024Q3:营业收入63.9亿,同比+31.5％,环比＋5.4％,归母净利7.9亿,同比＋100.7％,环比＋14.7％,扣非归母净利7.4亿,同比＋89.2％,环比＋10.8％。

   分业务板块看:Q3综合物流解决方案收入+48.2％,毛利率同比+8pct1)航空速运业务:Q3收入22.7亿,同比＋18.1％,毛利率21.3％,同比+8.0pct;前三季度收入66.1亿,同比+2.4％,毛利率19.85％,同比-4.1pct;

   2)地面综合服务:Q3收入6.4亿,同比＋10.2％,毛利率38.8％,同比-7.3pct;前三季度收入18.6亿,同比+6.5％,毛利率39.65％,同比-0.02pct;

   3)综合物流解决方案:Q3收入34.7亿,同比＋48.2％,毛利率15.8％,同比增加8.0pct;前三季度收入92.0亿,同比+52.8％,毛利率14.53％,同比+1.89pct。

   成本端:Q3成本51.1亿,同比+24.1％,整体毛利率20.0％,同比+4.8pct,费用端三费率(不含研发)为2.0％,同比-1.7pct。前三季度成本142.8亿,同比+27.2％,整体毛利率19.2％,同比-1.9pct,费用端三费率(不含研发)为3.0％,同比-2.0pct,主要系财务费用减少1.6亿。

   渐入旺季,运价弹性有望体现:根据TAC运价指数,最新10月28日,浦东机场出境航空货运价格指数5190点,周环比+3.7％,同比+16.2％。Q1、Q2、Q3、Q4同比分别-13.4％、+23.4％、+31.4％、+13.8％。

   投资建议:1、盈利预测:基于当前行业运价水平,我们维持24-26年盈利预测为预计实现归母净利30.2、34.6、36.6亿,对应24-26年EPS分别为1.90、2.18和2.30元,PE分别为9、8、7倍。2、投资建议:跨境"四小龙"高增长,看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者,景气弹性可观。四季度行业渐入旺季,运价弹性有望体现。维持估值方式,采用周期股景气区间10倍估值,给予2025年10倍PE,对应目标市值346亿,目标价21.8元,预期较现价29％空间。维持"推荐"评级。

   风险提示:海外政策风险,跨境电商需求不及预期,运力增加超预期。