TCL智家(002668):Q3毛利率同比持续改善-三季点评

事件:TCL智家公布2024年三季报,因公司2023年度收购合肥家电,公司对2023年同期数据进行调整。公司2024前三季度实现收入139.5亿元,YoY+23.0％;实现归母净利润8.3亿元,YoY+29.6％。折算2024Q3单季度实现收入49.8亿元,YoY+19.9％;实现归母净利润2.7亿元,YoY+23.5％。冰箱外销持续景气,公司收入有望维持较快增长。

   Q3收入延续较快增长:公司Q3收入延续较快增长,我们认为主要是因为合肥家电出口维持较快增长。根据产业在线数据,奥马/TCL冰箱2024Q3外销量分别YoY+11/+59％,行业整体YoY+14％。TCL洗衣机外销量YoY+49％,行业整体10％。TCL冰箱和洗衣机出口增速远高于行业,带动合肥家电收入快速增长。公司持续扩展外销市场,拉美、中东非市场增长显著,TCL冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。

   Q3毛利率同比持续提升:根据公司经调整后财务数据折算,公司Q3毛利率同比提升1.9pct,我们认为主要是因为内销业务盈利改善,以及整体产品结构优化。公司Q3净利率同比提升0.2pct,净利率同比提升幅度小于毛利率,主要因为公司本季度受汇兑损益影响,财务费用率同比+0.9pct。此外管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.7pct。

   Q3经营性净现金流同比下降:Q3公司经营性现金流净额同比-6.3亿元,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比增加6.7亿元。

   投资建议:1)公司更名TCL智家后,确立了向AI智慧家电企业方向发展的目标,在多维度上具有长期成长空间(详见报告《奥马电器:三个维度看奥马电器的成长空间》);2)子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业,在大客户关系及规模上具有优势(详见深度报告《奥马电器:冰箱出口隐形冠军的复出》);我们预计公司2024～2025年的EPS分别为0.93/1.06元,给予2024年16xPE,对应6个月目标价14.88元/股。维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动