中航西飞(000768):24Q3利润端同比高增,毛利率同环比提升显著-三季点评

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收288.21亿,同比+1.44％;实现归母净利润9.44亿,同比+17.43％。24Q3单季度实现营收84.92亿(Yoy-4.13％,Qoq-28.49％),实现归母净利润2.87亿(Yoy+20.21％,Qoq-25.50％)。

   24Q3利润端同比高增,毛利率同环比提升显著。前三季度实现营收288.21亿,同比+1.44％;实现归母净利润9.44亿,同比+17.43％。24Q3单季度实现营收84.92亿(Yoy-4.13％,Qoq-28.49％),实现归母净利润2.87亿(Yoy+20.21％,Qoq-25.50％)。盈利能力方面:24Q3单季度整体毛利率为10.88％,同比提升2.35pct,环比提升4.36pct。费用端方面,销售费用(0.47亿,同比-73.83％),管理费用(4.56亿,同比+118.35％),财务费用(0.32亿,23年同期为-0.39亿),研发费用(0.30亿,同比-37.10％),主要系本期自筹项目研发支出减少所致。三项费用率为6.30％,同比提升2.37pct,环比提升3.99pct。其他收益实现(0.12亿,环比-95.48％)。整体销售净利率为3.38％,同比提升0.69pct,环比提升0.14pct。

   2024年关联交易预计持续增长。根据公司发布的《2024年度日常关联交易预计公告》,2024年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为247.85亿元,2023年预计发生额为203.00亿元,与23年预计额相比增长22.09％;2024年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为7.46亿元,2023年预计发生额为6.76亿元,与23年预计额相比增长10.28％,增速较2023年同期有一定提升。我们认为,公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。

   限制性股票激励计划调动核心员工积极性。公司于2023年2月15日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》,向261名激励对象首次授予1,309.5万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的0.4730％,授予价格为13.45元/股。解锁条件方面:①以公司2021年扣非归母净利润为基数,23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;②23/24/25年度EOE(EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的平均净资产)分别不低于11.50％/12.00％/12.50％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;③23/24/25年度△EVA(EVA计算基准为扣除非经常性损益的净利润)大于0。首次授予限制性股票应确认的费用预计为17,036.60万元。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为11.18/13.93/17.08亿元,对应估值72、57、47倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放情况低于预期。