数据港(603881):Q3业绩保持稳健,供需格局持续向好-季报点评

2024年前三季度公司营业收入为11.83亿元,同比增长6.03％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长3.39％。单季度来看,公司3Q24营业收入为4.04亿元,同比增长9.47％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长4.62％,符合我们此前预测(0.35亿元),主要系终端客户需求稳步提升,带动已投运机柜上电率稳步提高,推动了公司业绩的稳步增长。长期来看,我们认为"数字中国"政策的推进及AI应用的发展将持续驱动IDC行业需求。运营规模保持领先;AI应用有望推动数据中心需求端向好业务方面,公司作为静安区国资委控股的国有数据中心企业,目前已建成35座数据中心,IT负载达到371.1MW,通过定制型数据中心为主的业务模式,公司与大型互联网公司及电信运营商深度合作,确保了服务的稳定性和高效性。2024年下半年以来,我们观察到字节跳动发布豆包视频生成--PixelDance模型和Seaweed模型,Kimi上线"探索版",智谱AI发布AutoGLM,市场反响热烈,后续随着国产AI应用的逐步上线推广,深度赋能各行各业生产力提升,其对数据中心的需求量也会逐步提高,我们认为AI有望为数据中心行业带来明显的需求提振,带动行业供需格局向好。盈利能力有望随着上架率提升逐步改善;费用控制良好公司前三季度毛利率/净利率水平分别为26.65％/8.87％,分别同比下降2.21/0.24p ct,单季度来看,3Q24公司毛利率/净利率水平分别为25.48％/8.51％,分别同比下降2.35/0.42pct,未来随着大客户上架率逐步提升,公司盈利能力有望逐步得到改善。费用率方面,受益于规模效应及良好的费用控制能力,9M24公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动0.06/-1.15/0.68/-2.43pct至0.28％/3.60％/5.27％/6.36％。由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道,发行超短期融资券及中期票据,公司三季度末短期借款/长期借款较2023年末分别下降60％/26％,财务费用率下降明显。

   看好长期成长空间,维持"买入"评级我们看好在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下,公司EBITDA及利润增长势头的延续,我们维持盈利预测不变,预计公司24～26年EBITDA分别为10.66/11.48/12.69亿元。考虑到新项目上架爬坡期间折旧摊销费用增加,对短期利润率造成一定影响,给予公司25年EV/EBITDA10倍(可比公司均值:10.84),对应目标价22.15元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。