中国电影(600977):业绩短期承压,关注后续储备释放-2024年三季报点评

事件:公司公布2024年第三季度报告。2024年前三季度实现营业收入30.16亿,同比下降28.38％,实现归母净利润2.16亿元,同比下降54.22％;第三季度实现营业收入为8.93亿元,同比下降33.99％,实现归母净利润0.11亿元,同比下降89.78％,主要系电影市场总票房表现不佳,公司影片供给有所欠缺。

   点评:2024年前三季度电影市场整体低迷,Q3总票房大幅下降,暑期档表现尤其不佳。24年前三季度全国电影总票房为346.33亿元,同比下降24％,观影总人次8.13亿。24年7-9月全国电影总票房为108.66亿元,同比下降43.76％,其中每月同比分别下降38.4％/48.1％/48.5％。2024年暑期档表现逊色,实现总票房116.41亿,同比下降43.6％,暑期档仅有7月16日上映的《抓娃娃》获得了超30亿票房,其次是一部10亿以上票房的影片《默杀》,而23年同期则有多部超20亿票房影片,30亿票房以上有《孤注一掷》、《消失的她》,其次是两部20亿以上票房的影片。

   分业务来看:1)创作板块:2024年前三季度公司主导或参与出品并投放市场的电影共34部,累计实现票房195.01亿元,占同期国产影片票房总额73％。在国产票房前十的影片中,公司参与出品的电影占据8位。《志愿军:存亡之战》夺得国庆档影片票房冠军,截至10月30日票房累计达到11.60亿。公司后续待播重点影片有《射雕英雄传:侠之大者》、《小小的我》等。2)发行板块:前三季度公司主导或参与发行国产片共425部,累计票房达221.83亿元,占同期国产影片票房总额91.37％。中国电影具备进口影片发行资质,前三季度发行进口影片共80部,累计票房55.26亿元,占同期进口影片票房总额的78.01％,其中《异形:夺命舰》等影片票房表现超出预期,24Q4仍有《哈利波特》系列大IP上映。3)放映板块:截至24年9月末公司旗下拥有营业控股影院128家,银幕965块;公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国23875块银幕和297.7万席座位,公司银幕市场占有率为29.85％(2023年同期为28.79％)。前三季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房91.13亿元。4)科技板块:前三季度中影巴可放映机新增销售1612套,在同期全国新增银幕市场占比为58.49％。5)服务板块:前三季度中影基地为391部影片提供制作服务,中影云票务平台注册用户为1683.51万人,接入影 院数达11406家,超过全国可统计票房影院总数的85％。

   盈利预测、估值与评级:公司为电影出品发行龙头,具备进口影片发行壁垒,后续储备影片上映带来业绩改善。鉴于电影市场短期承压,公司部分影片票房成绩不确定性增强,下调24-25年收入预测至42/55亿元(较上次预测-43％/-36％),新增26年收入预测60亿元;下调24-25年归母净利润预测至1.85/4.82亿元(较上次预测-84％/-65％),新增26年归母净利润预测6.27亿元。公司影视产业链全布局,竞争优势显著,维持"增持"评级。

   风险提示:观影需求不及预期,影视制作不及预期,政策风险。