中国太保(601601):3Q24,NBV增长提速-季报点评

公司公布三季度业绩:1-3Q24归母净利润383.1亿元,同比增长65.5％,符合两周前的业绩预告;3Q24EPSRMB1.37,同比增长173.6％,主要受投资向好推动。寿险NBV强劲增长,我们估计三季度可比口径yoy增速可能超过90％,较上半年提速。1-3Q24财产险COR为98.7％,我们估计三季度财险承保面临压力,可能受到自然灾害影响。维持"买入"。寿险NBV增长强劲公司前三季度NBV为142.38亿元,我们估计可比口径同比增长52％,1Q/2Q/3Q同比增速分别为43.7％/24.7％/92.6％,3Q增长更为强劲,新单保费和产品利润率量质齐升。由于9月定价利率下调前保险购买需求旺盛,三季度寿险新单保费恢复增长,同比+15％(1Q/2Q增速为0.4％/-28.7％)。同时NBV利润率持续提升,我们估计三季度同比+8.4pcts至24.27％(FYP口径,1H2418.4％)。分渠道看,三季度代理人和银保渠道新单保费均实现增长,分别提升37％/8％。我们预计公司2024/2025年NBV同比增速为50.7％/18.5％。财产险承保表现恶化前三季度财险COR98.7％,同比持平。1H24承保表现出色(COR97.1％),我们估计三季度财险或承保亏损,可能受暴雨台风等自然灾害影响,我们估计当季度COR约为101.9％,同比亦有上升。考虑到四季度巨灾发生概率较低,全年COR或低于前三季度。前三季度财产险保费同比增长7.7％,其中 车险保费同比增长3.3％,非车险保费增长12.2％。我们预计2024/2025年财产险COR为97.6％/97.7％。投资大幅增厚业绩我们估计,前三季度年化净投资收益率3.9％,同比下降0.1pcts;年化总投资收益率6.3％,同比大幅提升3.1pcts。第三季度年化净/总投资收益率分别为4.4％/8.0％,三季度末股市上涨显著推高投资业绩。我们预计2024年全年营运利润/净利润增速分别为2.8％/71.2％。

   盈利预测与估值考虑到投资波动,我们降低2024/2025/2026年EPS预测至RMB4.85/3.86/4.21(前值:RMB5.38/3.90/4.24),维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB43/HKD33,维持"买入"评级。我们认为在强劲的寿险NBV增长推动下,目前A/H0.60/0.412024PEV的估值仍具吸引力。

   风险提示:NBV增速大幅恶化,COR大幅恶化,投资出现重大损失。