保隆科技(603197):Q3盈利回升,空悬业务向海外迈进-季报点评

保隆科技发布三季报:Q3公司营收稳健增长,实现营收18.43亿元(yoy+19.75％,qoq+8.34％),期间费用管控环比优化,Q3归母净利1.00亿元(yoy-35.21％,qoq+24.87％),符合我们此前业绩预期(0.9-1.1亿元)。2024年Q1-Q3实现营收50.26亿元(yoy+20.96％),归母净利2.49亿元(yoy-26.62％),扣非净利2.10亿元(yoy-24.29％)。公司不断夯实空悬领先优势,在手订单有望加速释放。维持"增持"评级。Q3营收稳健增长,空悬产品打入海外客户供应链公司Q3营收同环比均稳健增长,或系空悬业务搭载理想、奇瑞等新车型持续爬坡,传统业务随行业产销复苏实现同步增长。空悬赛道正进入高速发展阶段,在中等价格段车型渗透进程加速。公司在空簧总成领域的技术能力及量产经验位于领先梯队,已具备空气弹簧、储气罐及供气单元等的量产自制能力,附于公司强劲的订单拓展能力。9-10月公司新公告获得5个空悬项目定点,量产后年均贡献营收增量约4.4亿元,其中实现了对欧洲客户的突破。此外,公司不断提升空悬产品的核心零部件自制率,通过制造降本有望夯实自身领先优势,持续释放空悬业务成长性。Q3期间费用管控优化,可转债发行落地24Q3公司毛利率同环比分别-3.55pct/-0.48pct至24.60％,或系内销占比及部分尚在爬坡阶段的新产品营收提升所致,后续随新兴 业务产能利用率进一步爬升,毛利率有望企稳向好。24Q3期间费用管控优化,销售费率同环比1.02pct/-0.65pct至3.08％,管理费率同环比-0.38pct/-0.64pct至5.89％,研发费率同环比+0.45/-0.27pct至7.94％,同比提升系股权激励费用增加所致;财务费率同比-1pct,环比-0.2pct至0.87％,公司可转债发行已落地,后续利息支出或将进一步减少。新兴业务开拓进展积极,注入成长添力除空悬业务外,公司ADAS、轻量化等业务也实现多点开花--BDU液冷板项目获新势力定点,计划年内量产;铝外饰件、带传感器线束、AVM摄像头等产品分别取得国内外车企项目定点;9-10月再次新增前视一体机及毫米波雷达项目定点,全生命周期金额2.9亿元,为公司持续成长注入动能。

   盈利预测与估值我们预测2024-2026年归母净利润为4.06亿元、6.06亿元、7.60亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为18.1倍,给予公司24年18.1倍PE,对应目标价51.77元(前值40.32元)。维持"增持"评级。

   风险提示:下游客户整车产销不及预期,短期内新产品盈利能力不及预期。