均胜电子(600699):2024Q3毛利率持续改善,新签订单表现亮眼-公司季报点评

均胜电子2024年前三季度营收基本持平,盈利能力显著改善。均胜电子发布2024年三季报,前三季度公司实现营收411.35亿元,同比-0.42％,其中,汽车安全业务实现营业收入约284亿元,汽车电子实现营业收入约127亿元,实现归母净利润9.42亿元,同比+20.90％,实现扣非后归母净利润9.41亿元,同比+40.25％,公司2024年前三季度营收基本持平,净利润显著提升;

   毛利率为15.59％,同比+1.65pct,净利率为2.29％,同比+0.4pct,前三季度公司盈利能力显著改善。

   2024Q3公司营收稳中有升,利润环比略有下滑。2024Q3公司实现营收140.56亿元,同比-1.68％,环比+1.85％,归母净利润3.05亿元,同比+0.5％,环比-7.73％;毛利率为15.74％,同比+0.81pct,环比+0.24pct,净利率为2.17％,同比+0.05pct,环比-0.23pct。

   降本增效措施成效显著,新签订单与新业务拓展表现亮眼。2024年前三季度,公司整体毛利率水平同比稳步提升1.6个百分点至约15.6％,主营业务盈利能力持续增强,特别是汽车安全业务毛利率同比提升2.6个百分点至约14.0％,随着欧洲、美洲区域业务的持续改善,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利,业绩增长显著;汽车电子业务前三季度毛利率约19.2％,保持相对平稳。在新签订单方面,2024年前三季度,公司全球新获订单全生命周期总金额约704亿元,其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看,汽车安全业务新获订单总金额约491亿元,汽车电子业务新获订单总金额约214亿元;分市场看,中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强,国内新获订单金额约310亿元,占比约44％。得益于公司在智能电动汽车领域的深耕布局及研发投入,公司的业务品类不断得到拓展延伸,前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域,公司新获取了UWB技术业务(数字钥匙、座舱活体检测等)、ADASL2SmartCamera(前视一体机)业务、车路云一体化业务等新兴业务。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.19/16.69/20.67亿元,EPS分别为0.94/1.18/1.47元,参考同行业公司估值水平,给予其2025年16-20倍PE,对应合理价值区间为18.88-23.6元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。汽车行业景气度下行;海外业务恢复不及预期;原材料价格大幅波动;新产品进度不及预期。