小熊电器(002959):收入端有所恢复,利润端持续承压-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报,小熊电器2024Q1-Q3实现营收31.39亿元,同比减少5％;实现归母净利润1.80亿元,同比增减少43％;实现归母扣非净1.26亿元,同比减少53％。

   投资要点:

   2024Q3业绩低于预期。小熊电器2024Q1-Q3实现营收31.39亿元,同比减少5％;实现归母净利润1.80亿元,同比增减少43％;实现归母扣非净1.26亿元,同比减少53％。

   其中,Q3单季度公司实现营收10.08亿元,同比增长3％,实现归母净利润0.19亿元,同比减少76％;实现归母扣非净利润351.61万元,同比减少94％。2024Q3公司业绩低于我们在业绩前瞻中的预期,预计主要系Q3厨房小家电整体市场景气度低迷,行业竞争加剧所致。

  

   行业景气度持续低迷,公司承压能力弱于头部企业。今年以来,厨房小家电市场景气度低迷,根据奥维云网数据,2024年前三季度,厨房小家电整体零售额371亿元,同比下降4.6％;零售量18898万台,同比上涨0.2％;均价196元,同比下降4.8％。公司层面,根据久谦数据,24Q3小熊电器在线上市场销售额同比-13％,24Q1-3销售额累计同比-17％,下滑幅度略大于行业,体系行业在市场景气度较低时,承压能力略弱于头部企业。

   24H1公司在厨房小家电板块各细分品类均出现下滑,锅煲类、壶类、电动类、西式类、电热类营收分别下滑13％、15％、8％、18％、14％。其他品类表现相对较好,生活小家电、其他小家电(个护、母婴和厨具)营收分别同比+2.11、+11.14％,公司在这些品类持续挖掘新的细分品类及新的增长点,给板块带来增量。

   盈利能力承压。2024Q3公司实现毛利率33.34％,同比下降7.48个pcts,预计主要系行业竞争加剧,公司产品均价下行影响。期间费用方面,公司销售/管理费用率分别为20.37％、6.40％,同比分别-2.66％、+0.75个pcts,公司从23Q3以来的控费措施效果仍有一定体现。财务费用率1.14％,同比+0.52个pcts。最终录得24Q3净利率2.57％,同比下降5.50个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。今年前三季度,在行业竞争加剧、终端需求疲软的背景下,公司业绩有所承压,我们下调对于公司2024-2026的盈利预测,预计分别可实现归母净利润2.74、3.56、4.19亿元(前值为3.76、4.20、4.66亿元),同比分别-38.4％、+29.7％、+17.8％,我们以苏泊尔、九阳股份、新宝股份作为可比公司,可比公司24年平均PEG为1.58倍,公司24年PEG为1.08倍,考虑到公司体量相对较小,给与一定估值折价,给予公司1.2倍PEG,对应当前市值有11％上涨空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;新品拓展不及预期风险;原材料价格波动风险。公司于2024年9月27日公告《关于诉讼进展的公告》,在此特别提示。