新华保险(601336):NBV延续高增,盈利同比翻倍-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,新华保险营业收入1069.6亿元,同比+72.9％;保险服务收入356.6亿元,同比-10.2％;归母净利润206.8亿元,同比+116.7％;归母加权平均净资产收益率21.0％,同比+12.5pct;新业务价值同比+79.2％;年化总投资收益率6.8％,同比+4.5pct;年化综合投资收益率8.1％,同比+5.1pct。

   点评:绩优人力规模同比提升,个险渠道新单快速增长。公司个险渠道加快推进绩优队伍建设,24Q3绩优人力规模同比提升,人均产能大幅增长。同时公司大力推动长年期业务转型,前三季度个险渠道实现长险首年保费124.2亿元,同比+16.6％,增幅较上半年扩大14.8pct,其中24Q3单季同比+70.2％,主要受益于预定利率再度切换推动储蓄险需求进一步释放;其中长险首年期交保费同比增长18.8％至119.8亿元,增幅较上半年扩大14.7pct,期交保费占长险首年保费比例96.5％,同比+1.7pct。

   银保业务边际改善,总新单降幅收窄。2024年前三季度,公司银保渠道长险首年保费215.5亿元,同比-24.1％,主要受趸交业务承压影响,但降幅较上半年收窄36.8pct,实现明显边际改善;其中期交首年保费同比增长6.3％至126.6亿元,增速较上半年提升31.2pct。受银保新单整体下滑拖累,前三季度公司总新单同比下滑11.9％至374.2亿元,降幅较上半年收窄29.8pct。具体来看,长险首年保费同比下滑12.7％至341.5亿元,增速较上半年提升32.4pct,其中期交首年保费同比增长12.3％至247.5亿元,增速较上半年提升23.8pct,十年期及以上期交新单同比增长21.3％至30.8亿元,增幅较上半年扩大5.0pct。

   价值率提升推动NBV增长提速。2024年前三季度,公司长险首年业务中期交保费占比达72.5％,同比提升16.2pct,其中十年期及以上期交保费占比为9.0％,同比提升2.5pct,期限结构显著优化,叠加产品定价利率下调及银保渠道费用压降等因素影响,价值率提升推动新业务价值同比大幅增长79.2％,增幅较上半年走阔21.5pct,表现亮眼。

   权益市场回升推动盈利同比大幅增长。2024年前三季度,受益于权益市场显著回升,公司年化总投资收益率同比提升4.5pct至6.8％,年化综合投资收益率同比提升5.1pct至8.1％。受益于投资业绩大幅改善,前三季度公司归母净利润同比增长116.7％至206.8亿元,增幅较上半年扩大105.7pct,其中24Q3单季同比扭亏为盈至96.0亿元(去年同期亏损4.4亿元)。

   盈利预测与评级:公司深入推进个险渠道转型,强化绩优队伍建设,坚持"提产能、优结构、稳增长"发展路径,打造高效能代理人队伍;同时积极构建银保合作新生态,优化产品供给,通过"以趸促期"策略提升价值贡献。目前,公司已形成"康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心"的全功能康养服务体系,预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展,保障型产品销售有望回暖;叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化,全年NBV有望延续较好增长。考虑到公司前三季度盈利增速大幅提升,以及四季度低基数下资产端有望持续改善,我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为243/259/285亿元(前值154/163/186亿元),目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.54/0.27,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;政策改革推进不及预期;长端利率超预期下行。