吉林碳谷(836077):碳纤维价格下跌公司盈利下滑,新增产能建设顺利-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入11.43亿元,同比下降31.61％,实现归母净利润0.81亿元,同比下降73.86％。24年Q3公司实现营收3.90亿元,同比下降16.81％,环比增加10.52％;实现归母净利润0.12亿元,同比下降68.75％,环比下降73.98％。

   碳纤维原丝价格下跌,24年前三季度公司盈利同比下滑。24年前三季度,由于我国碳纤维需求相对低迷,碳纤维原丝的价格持续下跌,公司业绩同比下降。根据百川盈孚数据,24年前三季度我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为75.2、108.7元/千克,同比分别下降26.7％、27.3％。毛利率方面,24年前三季度,公司销售毛利率为17.15％,同比减少14.23pct。费用率方面,24年前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4％、1.7％、3.5％、5.7％,同比分别变动+0.2、+0.3、-0.9、+2.2pct。

   碳纤维原丝新增产能建设顺利,持续加大碳纤维领域研发。公司在新项目、新产品、新技术开发取得了系列成果,公司年产15万吨碳纤维原丝项目,截至半年报披露之时该项目已完成超80％建设,随着项目的逐步投产,已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地,凸显公司规模化优势;年产3万吨高性能碳纤维原丝一期项目,于24年7月生产线投产试运行,该项目建成投产后,逐步在关键指标上取得显著的进步,达到并突破T800、T1000级高性能关键指标;年产6000吨碳纤维助剂项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产,实现碳纤维原丝油剂国产化,降低公司成本。此外,公司首创研发的35K原丝,成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用,是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。

   秉承"两束三全双路线"发展方向,碳纤维产品品类丰富。公司发展伊始专注于攻关小丝束碳纤维原丝,并成功实现了军工级别的1K、3K、6K等小丝束产品。

   在此技术基础上,公司继续研发了12K、12S类中小丝束碳纤维原丝。公司已于18年实现了24K、25K产品的规模化生产,于19年实现了48K产品的规模化生产。21年,公司研发实现35K、50K的产业化,此外,公司首创研发的35K原丝,成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用。22年,公司完成了75K产品的研发与储备。T800、T1000级相关产品已经完成了实验室研制、小试和中试,并在规模稳定量产工艺技术上实现了全面突破,计划于24年投放市场。

   盈利预测、估值与评级:受碳纤维原丝价格回落影响,24年公司业绩承压。由于碳纤维原丝价格仍持续低迷,我们下调公司24-25年的盈利预测,新增26年的盈利预测,预计24-26年的归母净利润分别为1.19(下调80.7％)/1.46(下调79.5％)/1.58亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期风险。