方盛制药(603998):多产品矩阵稳健发力,盈利能力不断提升-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司实现营收13.48亿元(+10.95％,同比增长10.95％,下同),归母净利润2.28亿元(+60.66％),扣非归母净利1.63亿元(+33.87％);单Q3季度,公司实现营收4.38亿元(+21.69％),归母净利润0.91亿元(+158.74％),扣非归母净利润0.52亿元(+52.62％),业绩表现亮眼,超我们的预期。2024单Q3,公司非经常性损益为0.39亿元,主要系处置新盘生物科技有限公司股权收益所致。

   心脑血管疾病用药表现超预期,呼吸、骨科等核心产品稳健放量。分行业来看,2024年前三季度,公司工业收入实现12.39亿元,同比增长14.31％。基于产品结构的变化,医药工业毛利率提升3.13pct至76.42％。具体来看,2024年前三季度心脑血管收入3.81亿元(+41.28％),毛利率提升至81.57％(+5.72pct),主要系依折麦布片借助集采机遇快速放量,累计完成近4500家机构入院(包含等级医院+基层医院),前三季度实现收入约2.33亿元(+100％)。骨科用药2024年前三季度实现收入2.98亿元(+11.03％),藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长,其中玄七健骨片累计覆盖1000多家公立机构,前三季度实现收入约8600万元(+340％),藤黄健骨片集采降价后前三季度量增14％,累计完成近8400家公立医疗机构的覆盖。2024年前三季度,呼吸系统用药实现收入1.83亿元(+17.11％),核心产品强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售良好。儿科中药创新药产品小儿荆杏止咳颗粒累计进院1500家,2024年前三季度实现收入约6000万元(+130％)。

   持续聚焦中药创新领域,盈利能力稳步提升。公司持续聚焦中药主业,2024年前三季度医疗业务及其他收入同比下降27.59％,主要系重庆筱熊猫药业股份有限公司于2024年4月后不再纳入合并范围所致,非核心主业进一步剥离。2024年单Q3,公司毛利率为73.26％(+4.27pct,较去年同期提升4.27个百分点,下同),主要系工业收入及毛利率提升,核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势;销售净利率20.96％(+11.35pct),扣非销售净利率为11.87％(+2.43pct),销售费用率下降至38.21％(-2.12pct),研发费用率提升至9.60％(+3.93pct)。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司三季度投资收益的确认,我们将2024归母净利润的预期由2.42亿元上调至2.79亿元,2025-2026年维持预计3.12/3.96亿元,对应当前市值的PE为19/17/13X。维持"买入"评级

   风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,研发不及预期风险等。