鼎胜新材(603876):Q3盈利下滑明显,Q4包装箔有望扭亏-2024年三季报点评

Q3业绩不及预期。公司24Q1-3营收176亿元,同+24％,归母净利润2.2亿元,同-52％;其中24Q3营收61亿元,同环比+22％/-4％,归母净利润0.4亿元,同环比-65％/-73％,毛利率7.4％,同环比-2.2/-2.6pct,归母净利率0.7％,同环比-1.7/-1.7pct。

   Q3锂电箔出货环增近20％,低价订单导致单吨利润下滑。我们测算公司Q1-3锂电箔出货近10万吨,其中Q3出货近4万吨,环增近20％,预计Q4出货4.5万吨左右,全年出货14-15万吨,增长10-15％。盈利看,我们测算Q3单吨利润0.13万元左右,环比下降35％左右,主要由于低价订单占比提升,我们预计Q4盈利水平维持稳定。

   传统箔淡季亏损,Q4有望扭亏。我们测算Q3包装箔出货8万吨左右,环比持平,全年出货量预期30万吨左右,同增35％;Q3单吨亏损200元左右,主要由于淡季价格有所下滑,且受到海外工厂放假、铝价波动、内蒙工厂爬坡、汇兑损失等因素影响,我们预计Q4有望扭亏。我们测算Q3空调箔和板带出货8万吨左右,环比减少20％,单吨亏损100元左右,全年出货量预期35万吨+。

   费用控制良好,经营性现金流环比下降。公司24Q1-3期间费用率6.6％,同-0.6pct,其中Q3费用率6.7％,同环比+0.2/+0.6pct;24Q1-3经营性净现金流2.9亿元,同-66％,其中Q3为1亿元,同环比+132％/-86％;24Q1-3资本开支4.2亿元,同+23％,其中Q3资本开支1.8亿元,同环比+14％/-5％;24Q3末存货43亿元,较Q2末-4％。

   盈利预测与投资评级:由于锂电箔盈利下滑以及传统箔亏损,我们下调公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润3.1/5.0/7.6亿元(原预期为5.4/6.6/8.6亿元),同比-43％/+64％/+50％,对应PE为27x/16x/11x,考虑公司为电池箔龙头,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。