宝丰能源(600989):检修致24Q3利润同比下滑,新项目推进打造未来成长空间-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告:实现营业收入242.7亿元(同比+19.0％),归母净利润45.4亿元(同比+16.6％),扣非归母净利润49.1亿元(同比+18.4％)。其中,2024Q3实现营业收入73.8亿元(同比+0.9％,环比-14.9％),归母净利润12.3亿元(同比-24.6％,环比-34.6％),扣非归母净利润13.9亿元(同比-18.7％,环比-31.7％)。

   宁东三期项目贡献利润增量,24Q3检修影响产品产销量:1)主要产品销量:2024年前三季度,PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531万吨,同比+54％/+70％/+2％,主要系宁东三期项目于2023H2投产,在2024年的销量同比增加;其中单Q3季度,PE/PP/焦炭的销量25/25/177万吨,环比-10％/-17％/-1％,主要系公司于2024Q3进行检修。2)主要产品价格:2024年前三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7082/6710/1408元/吨,同比-1％/-1％/-8％;其中单Q3季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7023/6806/1308元/吨,同比-4％/+0％/-6％,主要系进入2024Q3,原油价格下跌,且烯烃景气仍较弱,烯烃价格价差有所收窄,影响公司盈利。3)原材料价格:2024年前三季度,气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427元/吨,同比-10％/-11％/-11％,成本端压力减弱。

   内蒙基地300万吨烯烃公司预计将于2024年底逐步投产,新疆准东基地400万吨烯烃项目继续推进:1)内蒙煤制烯烃项目:包含260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃。项目投资建设按计划顺利推进,2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火,完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点,公司预计于2024年底逐步投产。2)新疆煤制烯烃项目:包含3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等。项目已公示环评,新项目技术更为先进,且原材料成本有望进一步下降。

   盈利预测与投资评级:基于公司产品景气度情况,以及公司项目建设情况,我们调整公司2024-2026年归母净利润分别65、122、135亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别85、145、160亿元)。按2024年10月31日收盘价,对应PE分别18、10、9倍。我们看好公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,需求表现疲弱,原材料价格大幅波动