中国国航(601111):24Q3旺季盈利41亿,全年有望扭亏为盈

事件:经营数据方面,客运量来看,2024年1-9月,公司国内、国际、地区

  的旅客运输量分别为10174.84万人次、1204.94万人次、353.82万人次,为.

  2019年同期的147.78％、93.48％、83.27％;运力供需对比来看,2024年1-

  9月,公司国内、国际、地区的ask/rpk,为2019年同期的153.39％6/150.65％、

  84.71％/81.89％、92.75％6/85.19％;客座率来看,2024年9月,公司的国内、

  国际、地区的客座率分别为81.70％、75.70％、68.40％,为2019年同期的

  99.88％、94.98％、99.71％。

  财务数据方面,2024年Q1-Q3,公司累计实现营业收入1281.49亿元,同比

  +21.50％,为2019年同期(1030.77亿元)的124.32％;2024年Q1-Q3,

  公司归母净利润为13.62亿元,年内实现盈利,为2019年同期(67.62亿元)

  的22.15％;扣非后归母净利润为4.33亿元。

   2024Q3,暑运行业需求强劲释放,公司收入端同比进--步回升,单季营

  收创年内新高。收入端来看,2024年Q1-Q3,公司实现的营业收入1281.49

  亿元中,Q1/Q2/Q3单季营收分别为400.66亿元/394.55亿元/486.30亿元。

  因2024Q3暑运旺季需求强劲释放,公司业务量增长显著,尽管因我国当前居

  民购买力承压、出行消费结构变化调整等因素,导致票价水平有同比下降,但

  业务量增长仍拉动公司Q3营收同比增长,创年内新高。

   2024Q3,油汇价格改善缓解成本费用压力,前三季度毛利率为6.56％,

  实现扭亏为盈。成本端来看,2024年Q1-Q3,公司实现营业成本1197.46亿

  元,同比+22.99％,为2019年同期(832.28亿元)的143.88％;单季成本来.

  看,2024年Q1/Q2/Q3,公司单季营业成本分别为387.29亿元/387.41亿元.

  /422.77亿元。因Q3油价下降,公司成本端提升主要系业务量增长带来的变.

  动成本增加。2024年前三季度,公司毛利率为6.56％,虽较2019年同期

  (19.26％)仍有修复空间,年内进一步环比上升。

   费用端来看,2024Q1-Q3,公司销售费用(49.92亿元)、管理费用(39.22亿

  元)、研发费用(2.93亿元)、财务费用(44.56亿元)费用率分别为3.89％、

  3.06％、0.23％、3.48％,相比于2023年同期-0.10pct、-0.48pct.+0.03pct.

  -2.55pct。年内人民币汇率小幅回升,公司财务费用水平同比回落。

  2024Q1-Q3,公司共计运营飞机924架,机队结构持续优化。截至报告.

  期末,集团共计运营飞机924架。其中,2024Q3公司共引进12架,退出3

  架。2024年内,公司引进飞机机型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-

  700为主,退出以A330-200、A320、B737系列飞为主。

   投资建议:我们维持此前盈利预测结果。根据我们的预测,预计公司2024/

  25/26年能够实现基本每股收益0.04/0.30/0.41元,对应PE为204.48X

  /24.66X/17.71X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际航线恢复不及预期的风险,原油价格大幅.上涨的风险,人民

  币汇率波动的风险。