中国联通(600050):联通云快速发展,净利润双位数增长-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收2901.23亿元,同比增长3.0％,归母净利润为83.38亿元,同比增长10.0％。2024Q3公司实现营收927.82亿元,同比增长3.3％,归母净利润为22.99亿元,同比增长7.7％。

   点评:联网通信业务稳盘提质,算网数智业务扩盘增效。2024年前三季度,(1)联网通信业务:移动用户达到3.45亿户,累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,同比增加27.2％;固网宽带用户达到1.21亿户,前三季度累计净增712万户,规模发展保持良好态势。(2)算力业务:联通云收入达到438.6亿元,同比增长19.5％;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％。公司助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。

   调整设备折旧年限增强业绩释放能力。2024年前三季度,公司毛利率为26.02％,同比提高0.84pct;期间费用率为16.62％,同比下降0.57pct,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct;公司应收账款同比增长56.6％,原因是公司加快提升算网数智业务发展动能,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程复杂,造成应收账款的增加;存货同比增长90.5％,因智慧家庭业务和5G业务开展需要,终端备货量增加。从2024年10月1日起,公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年,预计本次变更将使2024年固定资产折旧额减少约11-12亿元。会计估计变更可降低折旧摊销费用,未来资本开支占收比有望进入下行通道,这将减轻公司折旧压力,增强业绩释放能力。

   加快建设新型数字基础设施,推动千兆网络普及提质。公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％,行业领先。面向海量数据传送需求,公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。

   派发中期股息,拟注销回购股份。每股派发现金红利人民币0.0959 20.5％,显著高于每股基本盈利10.9％的增长。公司高度重视股东回报,分红有望继续保持增长。公司拟将回购专用证券账户公司股份513,314,385股全部予以注销并相应减少公司注册资本,以实际行动积极回报投资者,增强投资者信心。

   国内电信业务总量保持两位数增速,5G网络建设稳步推进。2024年前三季度,(1)国内电信业务收入同比增长2.6％,电信业务总量同比增长10.7％(按上年不变价计算),新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7％,拉动电信业务收入增长2.2pct。(2)5G用户规模持续扩大,5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9％;5G基站数达408.9万个,网络基础设施日益完备。(3)千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4％,在高速率用户持续增长拉动下,家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户,同比增长14.6％;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2732万个,同比增长25.0％,千兆光网支撑企业数字化转型。

   盈利预测及投资建议:公司重申2024年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标。未来资本开支占收比有望下降,将增厚公司业绩释放能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元,对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X,维持"增持"评级。

   风险提示:算网数智业务发展不及预期;分红比例不及预期;行业竞争加剧。