炬芯科技(688049):产品和客户结构优化推动毛利率提升,端侧AI收入呈现倍速增长

炬芯科技2024Q3毛利率48.2％,QoQ+0.9pct,YoY+2.7pcts。2024年初以来,公司蓝牙音箱SoC在头部品牌渗透率稳步提升,低延迟高音质产品收入大幅增长,边缘AI收入呈现倍速增长。维持增持评级。

   支撑评级的要点产品结构和客户结构优化推动毛利率提升。炬芯科技2024年前三季度营业收入4.67亿元,YoY+24％;毛利率47.1％,YoY+4.1pcts;归母净利润0.71亿元,YoY+51％。炬芯科技2024Q3营业收入1.86亿元,QoQ+15％,YoY+19％;毛利率48.2％,QoQ+0.9pct,YoY+2.7pcts;归母净利润0.30亿元,QoQ-8％,YoY+35％。2024年初以来,炬芯科技紧紧把握市场需求和技术发展趋势,采取积极的销售策略,实现营业收入同比较大幅度的增长,同时公司产品结构和客户结构不断优化,高毛利产品销售占比持续提高,进而提升了公司整体利润水平。

   蓝牙音箱SoC在头部品牌渗透率稳步提升,低延迟高音质产品收入大幅增长。炬芯科技是全球蓝牙音箱SoC芯片重要供应商之一,公司中高端蓝牙音箱SoC已经进入哈曼、索尼、安克创新、荣耀、小米等国际一二线品牌供应链。2024年初以来,公司蓝牙音箱SoC在头部音频客户渗透率稳步提升。公司积极开拓低延迟高音质无线音频SoC市场,目前已经覆盖无线家庭影院音响系统、无线麦克风、无线电竞耳机、无线收发dongle等细分市场。2024年前三季度公司低延迟高音质无线音频产品销售收入大幅增长。

   2024年前三季度边缘AI收入呈现倍速增长。随着边缘AI计算需求的增加,公司基于多核异构AI计算架构,面向音频产品推出端侧AI处理器。2024年上半年,公司端侧AI处理器已经在国际一线音频品牌客户大规模出货。根据炬芯科技2024年半年报,公司新一代音频DSP处理芯片ATS361X也处于项目研发阶段,预计将在下半年陆续量产。2024年前三季度,公司边缘AI处理器芯片持续放量,销售收入呈现倍数增长。

   估值预计炬芯科技2024/2025/2026年EPS分别为0.66/0.82/0.99元。

   截至2024年10月30日收盘,公司总市值约45亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为46.4/37.3/31.1倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场需求不及预期。下游渗透率不及预期。产品迭代速度不及预期。市场竞争格局恶化。