保隆科技(603197):Q3业绩环比改善,空悬与传感器业务不断突破-2024年三季报点评

公司整体经营稳健,业绩环比改善显著。2024前三季度,公司实现营收50.26亿元,同比+20.96％;实现归母净利润2.49亿元,同比-26.62％;实现扣非净利润2.10亿元,同比-24.29％。2024Q3实现营收18.43亿元,同比/环比+19.75％/+8.34％,2024Q3归母净利润1.00亿元,同比/环比-35.21％/+24.87％;扣非0.91亿元,同比/环比-30.60％/+71.19％。Q3净利润同比下滑主要系(1)股权激励费用增加(2)2023年同期投资收益与海外赔付款导致基数较高。整体来看,公司Q3经营稳健,各业务线均取得突破,空悬与传感器等新业务后续值得期待。

   多因素影响盈利能力承压,明年有望快速恢复。2024年前三季度公司整体毛利率为26.20％,同比下降1.72pct;净利率为5.25％,同比下降2.91pct;2024Q3毛利率24.60％,同比/环比-2.79/-0.48pct,净利率5.78％,同比/环比-0.81/+0.54pct。盈利能力承压主要受股权激励费用增加和海运费波动影响,在海运费方面,公司推进供应链风险管控,与多数客户签订超额运费补偿协议,相关运费补偿将在后续季度陆续收回;股权激励费用后续将逐步下降,同时伴随收入规模的提升,预计明年盈利能力有望快速恢复。

   各业务订单饱满,空悬与传感器业务不断突破。从排产看,目前公司在手订单饱满,TPMS、汽车金属管件和气门嘴等成熟业务排产较去年同期均有稳定提升,空气悬架、传感器和ADAS等新业务排产较去年同期显著提升。公司空气弹簧产品目前已获得13家客户的项目定点,头部自主品牌取得突破。同时,公司自研空气压缩机和CDC减震器产线预计25年Q1实现量产,自制率的提升有望带动空悬产品毛利率提升。传感器业务国产替代空间较大,公司已掌握光学类传感器、电流类传感器、速度类传感器、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器、压力类传感器等6大类40余种传感器的研发和生产技术,产品序列较为完整。前三季度公司在传感器业务上取得了不错的增长,客户结构更加均衡,头部客户份额逐步提升。未来有望持续在国内车用传感器市场扩大份额。

   【投资建议】

   短期,随着新项目逐步进入量产,公司营收体量有望持续提升,同时伴随公司降本增效措施,盈利能力有望逐步恢复;中长期,在汽车新能源、智能化趋势下,公司凭借空悬与传感器等产品拿下更多客户,同时不断完善在全球多个主要汽车市场的本地化经营能力,成长为国际化一流汽车零部件企业。考虑到行业竞争加剧,盈利能力下降,我们维持了公司2024-2026年营收预测,下调了公司归母净利润预测。预计公司2024-2026年营收分别为74.13、94.60和108.92亿元,归母净利润分别为3.80、4.80和5.77(原4.48、5.97和6.94)亿元,对应EPS分别为1.79、2.26和2.72(2.11、2.82和3.27)元,对应PE分别为21、17和14倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   空悬及传感器产品客户拓展不及预期

   重点客户销量不及预期

   空悬产品行业竞争加剧