鹏鼎控股(002938):三季度表现亮眼,期待AI Phone机型周期

事件2024年10月31日,鹏鼎控股公告2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入234.9亿元,同比增长14.8％,前三季度归母净利润19.7亿元,同比增长7.1％,前三季度扣非归母净利润19.3亿元,同比增长8.9％。对应3Q24单季度收入103.6亿元,同比增长16.1％,环比增长60.9％,单季度归母净利润11.9亿元,同比增长15.3％,单季度扣非归母净利润11.7亿元,同比增长13.7％。

   三季度表现亮眼,期待AIPhone机型周期公司3Q24单季度收入103.6亿元,同比增长16.1％,环比增长60.9％;单季度毛利率23.6％,同比增长0.8pct,环比增长8.1pct,经历二季度的毛利率波动之后,公司毛利率逐渐回归正常;从期间费用来看,3Q24单季度11.1亿元,同比增长2.4亿元,主要增长来自研发费用约1.1亿,财务费用约2.0亿,管理费用则下降约0.7亿。市场一度担忧公司净利率会受到汇兑的负面影响,但从实际结果看,3Q24公司净利率11.5％,同比近乎持平,财务费用虽然大幅增加,但公司的收入规模扩张,抵抗了汇兑的影响。如果排除掉汇兑的影响,我们认为公司实际的经营表现更佳。

   站在当前时点,我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更,分别出现了两个超级机型周期--iPhone6和iPhone12:1)iPhone6于2014年9月发布,是苹果第一代圆角设计机型,且推出大屏的Plus版本,发售后6个月销量突破1亿部(Counterpoint数据)。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元,同比大幅增长52％。(苹果财年为10月初至次年9月底)

   2)iPhone12于2020年10月发布,侧边设计重回平面直角,且是首款支持5G的iPhone机型,销量于2021年4月突破1亿部,基本追平iPhone6系列(Counterpoint数据)。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元,同比大幅增长39％。iPhone17的设计语言有望重新迭代,或将推出更轻薄的机型,预计新款辨识度会有所增加,外观设计变化同样会带来内部堆叠结构的变化,有利于零部件环节的创新,我们认为可以积极期待明年在AI加持下,iPhone17开启超级机型周期,进而带动软板环节的增长。

   投资建议我们维持前期盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.5、44.0、47.9亿元,对应的EPS分别为1.62、1.90、2.06元,对应2024年10月31日收盘价PE分别为23.2、19.8、18.2x。维持"增持"评级。

   风险提示;市场复苏不及预期;市场竞争加剧;大客户进展不及预期。